核心观点：

    　　根据公司官网，公司于11 月28 日通过二级市场集中竞价的交易方式增持海通证券H 股共四百万股（占H 股总股本的0.12%）。权益变动前，公司及其一致行动人持股海通证券（H）的比例为4.9%，变动后持股比例提升至5.02%。（本文所有数据来源于公司官网或公司财报）

    　　公司连续买入头部券商，预计未来将通过获得董事会席位，长股投的方式则有望提升投资收益的同时降低利润表的波动。根据wind，公司于2024 年8 月30 日增持国泰君安（H）共1.6 亿股，增持前持股比例2.9%（截至2023 年底），增持后持股比例4.75%。而公司再次增持海通证券（H），考虑到国泰君安已经公告将吸收合并海通证券，预计资产规模将跃升至行业第一，因此公司通过增持海通和国君股票，预计将保持对重组后标的的董事会席位，则可有望实现权益法入账，享受证券行业龙头标的的业务增长红利。

    　　公司近期频繁举牌，一方面应对长端利率中枢下移，旨在缓解净投资收益率的下滑，另外也能实现战略协同。公司今年屡次举牌，包括国药股份、上海医药、海通证券等，主要的原因在于：首先，长端利率中枢快速下行，且非标资产逐渐到期，公司净投资收益率明显下滑，2023年为3.4%，因此公司通过增加长股投，实现更高的投资收益率，缓解资产端配置压力；其次，公司于2024 年11 月15 日宣告举牌国药股份和上海医药，公司希望实现战略协同，进一步完善医康养的战略布局，赋能主业的同时打造第二增长曲线。

    　　盈利预测与投资建议：预计24-26 年EPS 为5.2/6.8/7.5 元，采用EV法给予公司24 年A 股合理估值0.65XPEV（H 股0.3X），对应合理价值58.46 元/股（H 股28.92 港币/股），维持公司A/H 股“买入”评级。

    　　风险提示：权益市场波动，利率下行，人力下降。