事件描述

    　　新华保险发布2024 年年报，公司实现归属净利润262.3 亿元，同比增长201.1%；新业务价值62.5 亿元，同比增长106.8%。

    　　事件评论

    　　分红大幅增长。根据2024 年利润分配方案，考虑中期已派发红利，新华拟向全体股东派发股息2.53 元/股，同比大幅增长197.6%，对应分红率为30.1%，增长领先行业。中长期来看，新会计准则下保险公司利润波动巨大，维持当前每股派息水平在资本市场波动时可能对净资产、偿付能力等指标造成较大压力。

    　　投资收益突出，带动利润表现大幅改善。2024 年全年新华保险实现归属净利润262.3 亿元，同比增长201.1%，相对中报增速大幅提升，预计三季度权益市场较好表现是主要原因。具体来看投资收益表现显著改善，公司总投资收益率5.8%，横向纵向来看表现均较好；综合投资收益率大幅提升至8.5%，表现相对领先。需要注意的是，当前上市险企综合投资收益率口径并不统一，不便于直接对比。

    　　业务品质持续改善，新业务价值实现高增。公司实现保费收入1705.1 亿元，同比增长2.8%。缴费结构有所改善，长期险首年期缴保费272.2 亿元，同比增长15.6%，增速环比上半年提升；其中十年期以上期缴保费同比增长19.2%至34.4 亿元，业务结构有望持续优化。公司主动管理，同时在定价利率切换以及报行合一要求下，业务品质持续提升，新业务价值率14.6%，较2023 年提升7.9pct，带动新业务价值增速领先行业。

    　　个险新单保持高增，银保回暖。渠道结构方面，2024 年全年个险新单保费同比增加23.1%，增速领先行业；而银保期缴新单同比增长11.5%，实现由负转正；同时在结构上实现优化，个险、银保趸交新单同比分别-18.8%和-33.7%。展望未来公司积极推动代理人队伍“三化”转型，改版实施“XIN 一代”荣誉体系，增强招募、培训、客户培育等环节支持力度，加快推进绩优队伍建设，预期将实现规模的企稳和增长。银保渠道探索分红型产品供给，坚持渠道经营、客户经营与队伍建设，加大财富队伍发展力度，有望实现更多的保费与价值贡献。

    　　增配债券和股票，弹性增强。投资收率方面，公司总投资收益率增长4.0pct 至5.8%，净投资收益率下降0.2pct 至3.2%，投资收益表现总体较好；大类资产配置方面，与2023年水平相比，债券及债务敞口由50.1%上升至52.1%，股票由7.9%上升至11.1%，而基金由6.3%增长至7.7%，对权益市场弹性明显提升。

    　　重点推荐弹性较高的新华保险。保险行业资产端是主要矛盾，新华作为纯寿险公司，同时权益仓位最高，敏感性及弹性领先寿险板块，推荐作为优质贝塔资产配置；而负债端考虑基数和发展空间，预期后续保费及价值表现相对较好。

    　　风险提示

    　　1、行业政策大幅调整；

    　　2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。