事件描述

    　　新华保险发布2025 年报，公司实现归母净利润362.8 亿元，同比增加38.3%；新业务价值98.4亿元，同比增长57.4%。

    　　事件评论

    　　投资收益表现突出，继续增配权益资产。2025 年，新华保险实现归属净利润362.8 亿元，同比增长38.3%，投资收益表现良好是主要原因。全年公司实现总投资收益率6.6%，同比上升0.8pct。资产配置相对稳健，相较上半年，股票增配0.2pct，基金增配2.4pct，债券减配1.0pct。受益于利润高增及资产增值影响，归母净资产较上年末大幅增长15.9%，整体经营稳健性显著增强。

    　　业务品质继续改善，保费价值持续高增。公司实现保费收入1958.7 亿元，同比增长14.9%，其中长险首年保费同比增长48.9%，期交保费同比增长36.7%，增速领先。价值方面，全年新业务价值98.4 亿元，同比增长57.4%，增速高于新单保费说明价值率持续改善。公司加强主动管理，业务品质持续提升，退保率较去年同期下降0.4pct 至1.5%，且13 个月和25 个月继续率均出现改善，分别同比提升1.4pct 和7.1pct。

    　　个险、银保双轮驱动负债增长。渠道结构方面，2025 年个险期交新单同比增加43.8%，代理人规模基本企稳，月均人均综合产能大幅增长43%，增速表现突出；银保期交新单同比增长29.6%，同样实现快速增长，且测算价值率同比提升3.8pct，量价齐升。公司积极推动渠道统筹建设，全面启动分红险转型，分红险长期险首年保费实现119.3 亿元，占长险新单20.7%，取得实质性突破。同时立足医保改革机遇，推出一系列创新产品。展望未来，个险和银保渠道均有望持续贡献保费、创造价值，带动公司业绩良好稳定增长。

    　　持续推荐弹性较高的新华保险。1）保险行业中长期逻辑是盈利能力改善，我们看好行业格局改善、利差企稳提升、负债稳健增长，同时新华凭借“保险+服务+投资”三端协同的推进，基本面有望持续向好；2）短期主线是市场beta，新华作为纯寿险公司，同时权益仓位较高，敏感性及弹性领先板块，推荐作为优质贝塔资产配置。

    　　风险提示

    　　1、行业政策大幅调整；

    　　2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。