业绩概述：2026Q1 营业收入同比-33.7%，主要系交易性金融资产公允价值变动损益同比下降。归母净利润同比+10.5%（所得税影响基本可忽略），拆解利润结构，估算保险服务业绩同比增长超过30%，成为利润贡献核心因素。

    　　另外，归母净资产较年初增长10.8%达到1236 亿元。

    　　寿险：期交高增驱动价值改善。总保费同比+14%，长期险新单期交同比+25.6%，十年期及以上期交保费同比大增113.0%，受益于业务结构与品质持续优化，NBV 同比+24.7%实现高增。分渠道来看，个险长期险首年期交同比+22.2%，绩优人力人均期交保费同比+25%；银保长期险首年期交同比+30.7%，大幅压降低趸交业务，价值转型成效凸显。

    　　投资：逆势加仓TPL 资产，投资兑现能力强。TII（年化）同比-3.6pct 至2.1%，CII（年化）同比-1pct 至1.8%。金融资产结构：TPL/AC/OCI 债权/OCI 股权占比分别为46.6%（+5.5pct）/14.4%（-3.8pct）/36.1%（-1.8pct）/2.8%（+0.1pct），公司在Q1 市场波动下逆势加仓TPL 资产。收益拆解：受资本市场波动拖累，公允价值变动损益大幅走弱至-208.78 亿元，但公司把握波段交易机会、兑现收益能力较强，投资收益同比+126%至220.89 亿元，平滑整体投资表现。

    　　偿付能力：充足率小幅回落，安全边际充足。截至26Q1 公司核心/综合偿付能力充足率130.55%/204.41%，较年初-4.6pct/-6.1pct，虽略有回落但仍远高于监管要求，风险缓冲垫保持充足。

    　　投资建议：归母净利润稳健增长，投资波段兑现收益能力亮眼，经营具备较强韧性。截至4 月30 日，公司PEV 估值为0.63 倍，股息率（静态）4.2%，低估值+高股息属性下配置性价比高。我们预计公司2026-2028 年归母净利润为375、412、451 亿元，同比增长3.3%、9.9%、9.6%，4 月30 日对应PEV 为0.63、0.54、0.47 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、保费承压风险。