投资要点:

    上调至谨慎增持评级:海外产能投放持续推进,订单逐渐放量,收入维持稳定增长.维持 2019-2021 年 EPS 为 0.38/0.45/0.50 元,考虑到贸易战和消费放缓的影响给予 2019 年约 16 倍 PE,维持目标价6.07 元,上调至谨慎增持评级.

    收入增速大幅提升,毛利率略有下滑,投资收益显著增加提升净利率.2019 年 Q1 收入 15.18 亿元(yoy+13.07%),归母净利润 1.23 亿元(yoy+39.85%).收入增速环比/同比提升 15.58/9.92pct.销售毛利率 15.72%,同比下滑 2.54pct,主要由原材料价格上涨及产品结构变化所致.公司投资收益大幅同比上升 90.96%达 0.62 亿元,导致销售净利率上涨 1.55pct 至 8.09%.

    预期全年收入继续保持稳定增长.需求端来看,随着下游终端市场回暖、中美贸易战预期缓和将会使得市场需求大幅增加;原材料端来看,公司备货棉花充足,能够充分应对生产需要和棉价波动;产能端来看,公司在越南工厂布局建设逐步完成,预计未来产能投放约 30 万锭,产能落地速度将进一步加快.

    靴子落地棉价利空出尽,中长期偏紧利好公司盈利提升.2019 年储备棉轮出计划确定,轮出规模 100 万吨,较往年缩水较为严重.同时国储宣布未来将会适时轮入.政策面利空出尽,总体上棉花供给依旧偏紧.棉价中长期看好,公司获利差扩大,盈利能力有望提升.

    风险提示:棉价波动风险、汇率波动风险、下游需求不及预期影响.