公司公告2025 年年报。2025 年，公司营收78.61 亿元，同比下降1.02%，归母净利润6.56 亿元，同比增长59.96%，扣非归母净利润6.12 亿元，同比增长178.99%。公司净利润大幅增长主要系2025 年订单饱满，产能利用率回升，下半年销量保持增长。公司拟每10 股派发现金股利2.50 元，加上中期分红，每10 股合计派发现金股利4.00元，股利支付率91.42%，股息率5.02%。

    　　分量价和分产品。2025 年，公司棉纺主业收入74.29 亿元，同比增长1.40%，公司纱线销量260667.66 吨，同比增长7.59%，公司均价同比下降5.75%。2025 年，公司色纺纱收入39.56 亿元，同比下降2.47%，胚纱收入34.73 亿元，同比增长6.19%。

    　　公司毛利率提升，期间费用率下降。2025 年，公司毛利率13.67%，同比增加3.47 个百分点，主要系成本端的下降，其中色纺纱毛利率17.84%，同比增加6.62 个百分点，胚纱毛利率8.12%，同比增加1.52个百分点。期间费用率5.65%，同比下降1.40 个百分点，主要系银行借款规模同比大幅减少。

    　　公司2026 年业绩具备较大向上弹性。首先，公司第一大客户为申洲国际，质地优秀，其次，公司产业全球化布局，越南百隆产能130 万纱锭，占公司全部产能约78%，最后，近期国内国外棉价持续上涨，公司纱线产品为成本加成定价，棉价上涨有利于公司产品销售价格上涨，且当期结转的销售成本包含前期相对低位的库存，利好公司。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司26-28 年EPS 分别为0.59 元/股、0.70元/股、0.73 元/股。参考可比公司PE，公司26 年业绩预计增速快、高股息率，给予26 年15 倍PE，合理价值8.79 元/股，“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济、国际贸易的风险；市场竞争的风险；棉价价格波动的风险；汇率波动的风险；境外经营的风险。