事件

    　　1 月29 日晚，三六零发布业绩公告称预计公司2020 年全年实现归母净利润约28.2-33.2 亿元，同比下降约44%-53%，扣非归母净利润约为25.1-31.1 亿元，同比下降约12%-29%。

    　　评论

    　　净利润复合预期，单季度大幅改善。公司预计20 年度实现归母净利润约为28.2-33.2 亿元，同比下降约44%-53%，扣非归母净利润约为25.1-31.1 亿元，同比下降约12%-29%。本次业绩下降主要受疫情影响，导致公司经营计划推进和落地进度受到一定阻力，同时公司大力开拓新兴安全业务带来成本及相关费用提升，导致净利润大幅下降。但从单季度来看，公司自第二季度起各季度营业收入环比均实现增长，单Q4 实现扣非归母净利润为8-14 亿元，同比增长0-75%。

    　　从数据来看20 年净利润符合我们之前的预期，我们认为随着疫情影响逐渐减弱以及新兴安全业务不断推进，预计21 年开始公司业绩增速有望逐步恢复。

    　　相继中标两大区省级订单，政企安全业务持续推进。1 月中旬，公司相继中标省级订单“天津市数据安全监督管理平台项目”和区级订单“京津冀协同发展之产业协同与智慧城市建设安全保障体系项目”，中标金额均达千万级别。其中，京津冀协同项目旨在为滨海新区规划建设整体网络安全体系架构，重点保障智慧滨海应用系统的网络安全。天津数据安全管理平台项目将由公司联合国家计算机网络信息安全管理中心共同建设，该平台将成为全国首个省级数据安全监督管理平台。公司自今年大力转型政企安全以来，频繁签订政府端重量级订单，预计20年全年政企订单确认收入约为5-6 亿元，同比增长40%-60%。本次与天津市的战略合作是360 政企安全战略布局的重要一步，未来公司将立足于天津滨海新区，辐射京津冀乃至全国，继续针对网络安全领域的G 端客户树立标杆，预计后续将对其他潜在客户形成较强的示范性作用，构成协同效应。随着全国各地区智慧城市建设的加快推进，未来市场空间可观，政府端项目数量有望持续高增长。

    　　投资建议

    　　预计20-22 年营业收入分别为119.48、139.67 和165.42 亿元，净利润分别为28.29、32.12、37.67 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧；战略推进不及预期；解禁风险；大股东股权质押风险。