本报告导读：

    　　公司是中国领先的互联网和安全服务提供商，近年积极拥抱AI，践行“AI+安全”双主线战略，推出极具竞争力的AI 通用大模型和现象级AI应用产品，有望受益于AI应用的广阔市场空间走上发展快车道。

    　　投资要点：

    　　投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。公司是中国领先的互联网和安全服务提供商，近年积极拥抱AI，践行“AI+安全”双主线战略。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为1.87/0.74/1.59 亿元，EPS 分别为0.03/0.01/0.02 元。按照PS 估值，最终给予公司2026 年12 倍PS，对应估值为1062.15 亿元人民币，目标价15.17 元。

    　　网络安全领域积累优势凸显，专注安全领域20 余年。公司是互联网免费安全倡导者，先后推出360 安全卫士、360 手机卫士、360 安全浏览器等安全产品。公司深耕安全行业，拥有安全人才3800 余人，培养和集聚“白帽子军团”，具备出色的漏洞挖掘与攻防对抗能力。

    　　积极布局AI，自研通用大模型并打造出现象级AI 应用产品。公司的“纳米AI”和“纳米AI 搜索”用户规模稳步增长。根据AI 产品榜发布的2025 年12 月榜单，“纳米AI（bot.n.cn）”位居“AI 产品榜-智能体榜（网站榜）”榜首；同时在“AI 产品榜-国内总榜（网站榜）”中，“纳米AI 搜索（n.cn）”排名第二、“纳米AI（bot.n.cn）”排名第三。公司于2023 年3 月29 日发布自研千亿参数通用大模型“360 智脑1.0”，随后2025 年3 月，公司发布了最新模型“360zhinao2-o1.5”，对数学和科学推理能力通过强化学习持续进行迭代，推理能力得到显著提升。“360 智脑”在国产大模型中处于第一梯队。

    　　行业空间稳健增长，公司以AI 方式重构数字安全防护。IDC 数据显示，中国网络安全市场规模将从2024 年的112 亿美元增长至2029年的178 亿美元，五年复合增长率为9.7%。2025 年上半年，公司面向AI 安全实战需求，重磅推出“360 安全智能体”，以AI 原生方式重构数字安全防护体系，成为AI+安全融合的新标杆。“360 安全智能体”以“360 安全大模型”为大脑，构建技术架构，通过任务编排、指令调度、记忆存储等能力，调用安全知识、工具，模仿人类“慢思考”的过程，对安全大模型的结果进行纠错和能力增强，实现威胁深度识别与检测结果高可靠性的统一。围绕自动化威胁狩猎、深度分析研判、威胁攻击溯源、钓鱼邮件检测等核心安全场景，公司构建100+安全领域专家智能体，支撑实现7×24 小时智能防护。

    　　风险提示：行业竞争加剧；运营管理风险；地缘政治风险。