1H2018 公司营业总收入同增4.79%，归母净利润同增34.74%7 月29 日晚，公司发布《2018 年半年度业绩快报》：1H2018 公司实现营业总收入56.24 亿元，同比增长4.79%，实现营业利润 3.62 亿元，同比增长31.30%，实现利润总额 3.75 亿元，同比增长33.10%，实现归母净利润2.81 亿元，同比增长34.74%，业绩略超预期。

    销售收入稳步增长，毛利率明显提升，供应链不断优化1H2018 公司归母净利润同比显著增长，主要原因是：1）公司规模稳健扩张，销售额不断增长。2017 年下半年新开江苏连云港购物广场、城阳城中城超市以及“福记农场”生鲜社区店，提升了销售收入的增速；2）公司加强毛利管控，毛利率明显提升；3）公司不断整合、优化供应链资源，品牌代理和商业物流业务不断完善；4）公司对闲置资金进行稳妥的利用，财务费用降低，资金收益提高。

    百货业务具有区域优势，收购乐天门店有望显著扩大经营规模截至2018 年3 月末，公司拥有41 家零售门店，47 家便利店，在山东东部地区具有区域优势。近年来，公司着力提升生鲜运营水平，加强超市业务的生鲜自营力度。2018 年5 月，公司收购乐天购物（香港）控股有限公司持有100%股权的法人公司12 家，及其直接或间接持有的15 处房产、72 家门店等经营性商业资产，总经营面积118.67 万平方米，其中54 家位于江苏省，总经营面积87.79 万平方米，其他18 家分别位于安徽、山东、浙江和上海。预计此次交易完成后，公司门店数量将实现翻倍增长，经营规模显著扩大。

    略上调盈利预测，维持“增持”评级

    我们认为公司在山东东部地区具有区域优势，受让乐天部分门店，经营规模有望显著扩大，根据业绩快报，公司1H2018 业绩略超预期，我们略上调对公司2018-2020 年EPS 的预测，分别为0.59/ 0.69/ 0.76 元（之前为0.57/ 0.65/ 0.69 元），维持“增持”评级。

    风险提示：整合乐天门店未达预期，山东零售市场竞争加剧