Q1/Q2 利润增速均保持在30%以上。公司2018H1 营收56.24 亿，+4.79%yoy，Q1/Q2 分别为30.75 亿、+5.45%yoy，25.49 亿、+4.01%yoy；归母净利2.81亿，+34.70%yoy，Q1/Q2 分别为1.57 亿、+37.60%yoy，1.24 亿、+31.19%yoy；EPS 为0.33 元/股。公司收入&利润延续一季度良好的增长态势，同时公司还计划投资约30 亿元，建设华东区供应链及现代物流总部基地，提升公司跨区域物流能力。

    百货&超市&家电业态营收增速均超3%，利群网商增速达51.7%。①新店扩张迅速。报告期内公司新开利群便利店12 家、“福记农场”生鲜社区店9 家。截止半年报披露日，公司目前共拥有52 家大型零售门店，56 家便利店，13 家“福记农场”生鲜社区店，门店分布在山东、江苏、浙江、安徽以及上海。②公司各项业务稳步增长。分业态看：百货业态营收24.81 亿（占比46.88%），+4.39%yoy；超市业态营收20.77 亿（占比39.25%），+3.77%yoy；家电业态营收7.34 亿（占比13.87%），3.40%yoy；百货+超市合计营收占比超过85%。③线上业务发展迅速。2018H1 利群网商（O2O）实现销售 2.66 亿元（占总营业收入4.73%），+51.7%yoy，利群采购平台（B2B）2017 年8 正式上线，2018 年上半年累计销售7778.41 万元。

    超市业态半年度毛利率同比+2.4pct，整体净利率同比+1.11pct。报告期内毛利率21.94%，同比增加1.21pct。公司通过加强精细化管理，提高了生鲜的运营水平，降低了生鲜的损耗，提高了公司利润水平。公司上市以后，银行借款减少，导致财务费用下降。公司成立以来通过构建成熟的物流平台、推进智能化供应链升级、并不断完善的管理体系，提高公司运营效率，18H1 净利率5%，同比增加1.11pct。

    多重方式进行省外扩张，规模效应将显；供应链优势明显，社会化物流配送加上自营商品品质优势，巩固公司地位；线上零售水到渠成，携手腾讯云展开深度合作，竞争优势逐步展现。①多重方式加速省外扩张。通过自建、收购和租赁等方式，公司短时间内经营规模迅速扩大，承接乐天门店资源后，公司市占率快速增长。2018 年公司门店已覆盖山东、江苏、浙江、安徽与上海，山东省外大型零售门店已有11 家。②供应链优势不断凸显。公司不断改造自身供应链，通过智慧供应链的建设，强化生鲜物流配送，保障自营商品品质。③智慧新零售助力新增长前景。公司通过独具特色的O2O 模式——“利群网商”，迈出传统零售转向线上线下一体化的步伐，；公司还与腾讯云开展战略合作，通过其先进的技术为公司构建以大数据为基础的智慧零售系统。维持盈利预测，预计18-20 年净利润分别为4.5/5.2/6.1 亿，当前市值对应17/15/13*PE，维持买入评级。

    风险提示：乐天门店改造、消费增长不及预期等。