事件： 12 月22 日公司公告，12 月20 日公司公开发行可转换公司债券事项经证监会审核通过，本次募集资金总额不超过18 亿元，主要用于投资建设商业综合体和智能供应链两大项目，以期持续夯实、巩固公司供应链优势，实现公司长远战略规划和发展目标。

    　　公司目前拥有大型零售门店87 家，遍布山东、江苏、安徽、上海等省市。

    　　公司成立于1998 年，主要从事以百货、超市及电器全品类经营为核心主业的零售连锁业务及品牌代理、商业物流配送业务，致力打造“源头批量直采+品牌代理批发+物流仓储配送+自营终端零售（电子商务）”四位于一体的零售、平台运营商。2018 年收购乐天购物（香港）2 家子公司及华东区域子公司股权和经营性资产，实现门店规模翻倍增长，开启全国规模化扩张；据公司公告，截至目前共拥有大型零售门店87 家，门店总经营面积超过200万平米，物流中心总仓储面积近40 万平米，零售门店遍布山东、江苏、安徽、上海等省市。

    　　据公司公告，本次发行可转债主要用于建设商业综合体及智能供应链：1）商业综合体项目，拟分别在青岛西海岸新区、烟台莱州市和烟台蓬莱市投资建设三座集传统百货、大型超市、购物中心等多种业态为一体，提供购物、餐饮、休闲娱乐等多种服务体验的商业综合体，进一步以自有物业形式丰富经营业态、提高综合竞争力、保证公司平稳发展；2）智能供应链项目，拟在青岛胶州投资实施“利群智能供应链及粮食产业园二期项目”，通过建设常温及冷链仓库等仓储设施并购置自动化立体库、拆垛机器人、自动输送机系统等国内外先进设备，形成大型智能化供应链物流中心；项目建成后，将新增常温及冷链仓储面积合计14 万余平方米，有助于公司继续完善以胶州为核心、辐射华东区域的统一物流配送网络，并同时提高公司第三方物流配送业务规模，增强供应链整合能力。

    　　若项目成功推进，有利于门店扩张、夯实后台供应链能力。如上所述，若本次项目成功推进，一方面有利于支撑公司继续扩大零售门店规模，提高市场占有率，丰富零售业态，更好满足消费需求；另一方面有利于公司继续扩大品牌代理和商业物流业务规模，夯实供应链基础，打造智能化、现代化供应链体系，在支持公司零售门店扩张同时，加快提高社会化配送规模和水平。

    　　投资建议：公司为青岛零售龙头，采用区域代理模式；当前正通过外延内生多重手段加快战略扩张步伐，成功收购乐天华东区72 家门店，并以较快速度推进重启，且拟发行可转债募集资金不超过18 亿元，夯实门店及供应链基础，有望进一步带动营收利润增长。预计2019-2020 年EPS 为0.30、0.39元/股，首次覆盖给予“增持-A”评级，6 个月目标价7 元。

    风险提示：门店拓展不及预期；区域竞争加剧。