公司1H2021 营收同比减少1.16%,实现归母净利润0.25 亿元8 月29 日，公司公布2021 年半年报：1H2021 实现营业收入43.78 亿元，同比减少1.16%；实现归母净利润0.25 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.03 元；实现扣非归母净利润0.16 亿元。单季度拆分来看，2Q2021 实现营业收入19.79亿元，同比减少1.96%；实现归母净利润0.14 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.02 元，同比减少75.68%；实现扣非归母净利润0.14 亿元，同比减少61.07%。

    　　报告期内公司营业收入下降主要受超市业态营收下降影响，超市业态营收下降主要有两方面原因：1）2020 年同期受疫情影响超市销售额增速较高，本报告期有所回落；2）公司优化门店布局，报告期关闭了华东7 家以超市业态为主的门店。

    　　公司1H2021 综合毛利率上升3.92 个百分点，期间费用率上升3.05 个百分点1H2021 公司综合毛利率为29.05%，同比上升3.92 个百分点。单季度拆分来看，2Q2021 公司综合毛利率为29.39%，同比上升2.69 个百分点。

    　　1H2021 公司期间费用率为26.57%，同比上升3.05 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为15.60%/8.27%/2.69%，同比分别变化+1.73/ +0.51/+0.80个百分点。2Q2021 公司期间费用率为26.49%，同比上升4.56 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为15.66%/7.62%/3.21%，同比分别变化+3.14/+0.51/ +0.91 个百分点。

    　　持续深耕智慧物流建设，超市业态处于调整期

    　　截至报告期末，公司共有零售门店83 家，经营面积合计230 余万平方米，其中自有物业面积达80 余万平方米。在物流体系建设方面，截至报告期末，公司共有三座现代化物流中心, 已投入使用的总仓储面积超过40 万平方米，另有在建面积10 余万平方米。公司曾于2020 年7 月13 日发布调整可转债转股价格的公告，公司目前股价距离修正后的可转债价格7.01 元/股还有0.58 元/股的差异。

    　　下调盈利预测，维持“增持”评级

    　　公司业绩低于预期，主要是由于：1）公司超市业态受到社区团购等新业态的冲击；2）公司建设物流体系投入较大，鉴于公司未来物流体系的盈利能力有一定不确定性，我们下调对公司2021 / 2022/ 2023 年EPS 的预测35%/38%/41%至0.15/0.16/0.17 元。公司积极调整超市业态，持续加强智慧物流建设，有利于提升公司竞争实力，维持“增持”评级。

    　　风险提示：超市业态调整效果未达预期，区域零售市场竞争加剧，社区团购冲击。