核心观点：

    　　2季度营收增速转正，业绩改善势头已现

    　　公司2017 年上半年实现营业收入17.13 亿元，同比下滑7.95%，较去年同期13.15%的降幅有所收缩，其中Q2单季度营收9.27亿元同比增长9.49%，为近三年来首次实现单季度正增长。归母净利润1.32 亿元，同比下滑26.68%，2 季度单季净利润0.75 亿已经与去年同期持平。

    　　预收款继续保持增长，资产减值大幅下降

    　　报告期内公司管理费用同比降低13.59%，三项费用合计小幅下降1.33%，费用控制较好。期末预收款13.3 亿，继续保持增长。坏账计提额减少使得上半年资产减值损失仅2341 万元，同比大幅下降75.2%。

    　　新签设备订单大幅提升

    　　上半年公司新签订单27.50 亿元，较去年同期小幅下滑13.47%。从订单结构看，能量转换装备制造板块订货量15.35 亿元，同比增长53.04%，比重由去年的34%提升至56%，占比提升明显。从订单内容看，公司中标多个代表性订单。比如丰南钢铁4 套 5 万空分机组是公司在冶金行业中标规模最大的空分机组，对冶金行业领域起到的巨大示范作用。

    　　投资建议

    　　我们预测公司17-19 年EPS 分别为0.210/0.281/0.317 元，当前股价对应市盈率33/25/22 倍。随着下游冶金行业景气回升，公司设备业务好转，资产减值规模下降，处于恢复周期起步阶段，继续给予公司“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格上涨风险；服务业务推进不达预期；分布式能源业务开拓的不确定性。