1H17 业绩符合预期

    陕鼓动力公布1H17 业绩:营业收入17.1 亿元,同比下降7.9%;归属母公司净利润1.3 亿元,同比下降26.7%,对应每股盈利0.08元。2Q17 营业收入9.3 亿元,同比增长9.5%,归属母公司净利润7,455 万元,同比下降4%,符合预期。

    2Q17 收入同比转正,毛利率有所下滑。1H17 能量转换设备制造实现收入9.3 亿元,同比下降29%;工业服务收入4.2 亿元,同比增长105%;能源基础设施运营收入3.6 亿元,同比增长7%。

    毛利率方面,2Q17/1H17 公司毛利率同比下降3.5ppt/3.1ppt。费用率下降,净利润率下滑。得益于费用控制的加强和降本工作的持续开展,2Q17 公司销售/管理费用率同比下降0.4ppt/2.5ppt。由于汇率波动造成汇兑损失增加,公司2Q17 财务费用率同比增加0.9ppt。受益于坏账损失同比大幅下降,公司2Q17 资产减值损失同比下降75.5%。最终2Q17 净利润率下降1.1ppt。

    经营活动现金流同比转正。截至半年末,公司存货余额较年初下降2,106 万元,应收/应付账款余额较年初增加8,007 万元/1.7 亿元。2Q17 经营活动现金流实现1.3 亿元,同比增加1.9 亿元。

    发展趋势

    能量转换装备和能源基础设施运营订单实现增长,但工业服务订单有所下滑。1H17 公司能源转换装备制造和能源基础设施运营的新签订单分别为15.35 亿元和4.39 亿元,同比增长53%和1.4%,呈现明显的复苏趋势。工业服务订单7.76 亿元,同比下降55%。

    2H17 同比增速有望转正。考虑到高毛利的能量转换设备订单增速较快,同时2H16 因毛利率下滑业绩基数较低,预计2H17 业绩将实现同比转正。特别的,1H17 秦风气体实现扭亏,实现净利润1,906万元,同比增加2,029 万元,预计下半年将继续贡献盈利。

    盈利预测

    我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    估值与建议

    目前,公司股价对应2017/18e 43.8x/39.9x。我们维持中性的评级和人民币7.13 元的目标价,较目前股价有2.59%上行空间。

    风险

    下游需求不及预期。