报告摘要：

    订单显著复苏，结构大幅改善。公司作为国内高端透平机械龙头，受下游行业固定资产投资需求影响较大。在经过多年订单金额下滑之后，公司2016年订单大幅反转，实现订货量73.64 亿元，同比增长45.53%。2017 年前三季度，公司订单继续保持高位，订单规模达到50.46 亿元，同比增长4.26%，其中高毛利率的能量转换装备制造订货量增长66.29%，订单结构大幅改善。由于订货可以作为公司业绩的先导指标，我们认为公司业绩拐点趋势确定，2017 年下半年公司业绩步入上行通道，收入规模和盈利能力将得到显著恢复。

    三季度业绩显著修复，单季度增速创上市以来新高。公司第三季度实现营业收入10.89 亿元，同比增长33.47%；实现归母净利润1.21 亿元，同比增长323.85%，单季度营业收入和归母净利增速均创上市以来最高水平。随着下游需求复苏和订单回暖，公司在2017 年2 季度开始营业收入结束了连续15 个季度的下滑，盈利能力得到显著修复。我们认为，公司轴流压缩机、工业流程能量回收发电设备均属高效节能环保产品，随着下游供给侧改革推进，主要企业盈利性改善，以及全行业对于环保和能源利用效率提升，需求具备较强支撑。

    关注分布式能源市场开拓。公司具备压缩机、汽轮机等关键设备以及工程总包和运营、服务等能力，可以为分布式能源项目提供系统解决方案。根据电力发展“十三五”规划，到2020 年生物质发电目标装机1500 万千瓦，气电1.1 亿千瓦（热电冷多联供1500 万千瓦）。设备投资占到分布式发电项目投资的60%以上，将为公司带来新的业务增量。

    盈利预测及投资评级。预计公司2017-2019 年实现营业收入为42.02 亿53.25 亿64.53 亿元，实现归母净利润为3.87 亿元、5.42 亿元和6.68 亿元，EPS 为0.24 元、0.33 元和0.41 元，对应PE 为33.04X/24.03X/19.34X。

    维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求复苏不及预期，分布式能源开拓不及预期。