事件：

    公司发布 2018 年一季报， 实现营业收入 10.69 亿元， 同比增长 35.90%； 实现归母净利润 0.80 亿元，同比增长 39.60%。

    投资要点：

    盈利能力显著提升， 业绩增长迎来拐点。 公司 2018 年一季度业绩提升的原因主要有三点：一是营业收入触底回升。 受下游行业景气度提升影响，公司 2018 年一季度营收同比增长 35.90%，达到上市以来最高增速水平。二是公司盈利能力显著提升。 2018 年一季度公司毛利率为 25.69%，环比增长 4.74 个百分点，考虑到下游客户盈利能力提升后公司订单质量将得到提高，预计全年毛利率将持续增加。三是公司期间费用率下滑。 2018 年一季度公司期间费用率为 13.07%，环比减少 3.45个百分点，同比减少 2.94个百分点，但由于应收账款账龄结构变动导致公司 2018 年一季度资产减值损失达 7637 万元，同比增加 6575 万元，公司净利率与去年同期基本持平。

    下游行业复苏强劲， 全年业绩增长可期。 公司主要下游行业为石化与冶金，其中冶金主要指钢铁行业， 2017 年两大行业占公司营收比例分别为47.02%与 42.66%。受供给侧改革等因素推动， 2017 年石油加工、炼焦及核燃料加工业利润总额同比增长 25%，钢铁行业利润总额同比增长106%；随着相关客户在利润修复的驱动下进一步增加资本开支，公司发展将充分受益。 在订单方面， 2017 年公司订货量为 95.21 亿元，同比增长 29.28%， 其中能量转换设备订货量为 39.53 亿元，同比增长 57.48%。

    此外， 从集团层面来看， 2018 年一季度订货量数据为 76.74 亿元， 同比增长 615%，充足的订单将为公司的业绩持续高增长提供保障。

    研发助力， 分布式能源业务成效初显。 公司自 2016 年开始落实二次转型，聚焦分布式（可再生）能源产业；通过依托能量转换设备领域的相关优势，发展以分布式能源技术为代表的新型节能环保工业技术。目前公司正大力推进超临界混合工质布雷顿循环发电技术、有机工质朗肯循环 ORC 技术、生物质气化技术，通过在关键核心领域建立技术优势带动公司转型升级。 2017 年 10 月，公司签订黑龙江安能热电有限公司安达石化园区综合动力项目工程 EPC 总承包合同，合同总价 4.18 亿元，充分体现了公司分布式能源系统解决方案能力。 随着国家对节能环保的重视程度持续提升，分布式能源业务将成为公司新的业绩增长点。

    维持公司“买入”评级。预计公司 2018-2020 年实现归母净利润 4.73、6.67、8.95 亿元，按照最新收盘价对应 PE 为 26、 18、 14 倍。 公司在手订单充足， 看好公司传统主业+分布式能源双轮驱动下的业绩增长潜力，继续维持“ 买入”评级。

    风险提示： 透平机械行业复苏不及预期；公司订单增长不及预期；分布式能源项目执行受阻；环保政策落实不到位；公司能量转化设备增长不及预期。