事件

    2018 年1-9 月，公司实现营业收入35.64 亿元，较同期增长27.17%；归母净利润3.73 亿元，同比增长47.95%；扣非净利润1.28亿元，同比增长44.90%。

    投资要点

    业绩超预期，整体经营持续向好

    单季度看，2018Q3 实现收入12.56 亿元，同比增长15.33%，环比增长1.39%；归母净利润1.84 亿元，同比增长52.73%，环比增长68.75%。报告期内，公司综合毛利率22.61%，同比下降0.82pct，环比增长1.37pct。期间费用率方面，销售费用率3.94%（yoy -0.83pct）、管理和研发费用率9.60%（yoy -1.69pct）、财务费用率0.66%（yoy+0.07pct）。

    截至9 月底，公司预收账款46.8 亿元，同比增长41.11%，说明公司订单快速增长；经营活动现金流净额4.82 亿元，同比大增1018%；2018Q3 单季度经营活动现金流净额2.7 亿元，同比增长405%，整体经营状况持续向好。公司整体资产质量优异，报告期内，流动资产达到44.50 亿元，从而带动投资收益增长至2.02 亿元（yoy +33.37%）。

    下游需求景气，订单高速增长

    公司业务主要有三大块：能源转换设备（压缩机、TRT 等）、工业服务（能源工程EPC）、能源基础设施运营（工业气体）。伴随着下游钢铁、化工、天然气等行业景气度回升，相关设备和工程业务订单自2017 年以来持续快速回暖。报告期内，公司累计实现订货 92.79 亿元，与去年同比增长 83.89%。从各业务板块来看，工业服务业务实现订货量最高，增速最为明显，前三季度工业服务板块订单额为50.85亿元，同比增长189.08%；能量转换装备制造业务订单额为30.98 亿元，同比增长25.12%；能源基础设施运营业务订单额为10.96 亿元，同比增长35.14%。高速增长的订单为公司明年业绩快速增长奠定了坚实基础。

    大力发展分布式能源工程业务

    节能环保大趋势下，公司自2016 年开始大力发展分布式能源工程领域，依托自身产品和EKOL 公司，具备压缩机、汽轮机等关键设备以及工程总包和运营、服务等能力，为客户提供“设备、EPC、服务、运营和金融”系统解决方案。分布式能源市场空间广阔，目前在手订单充足，有望培养成为公司新的业绩增长点。

    盈利性预测与估值

    公司在2017 年年报给出了2018 年的经营计划指引：预计2018年营业收入45.78 亿元，归母净利润2.69 亿元。实际上，公司前三季度利润已超出指引，全年有望业绩超预期。预计2018-2020 年，公司净利润5.03/6.84/9.10 亿元，对应目前市值分别18/13/10 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：订单确认不达预期；原材料涨价