2018 年前三季度业绩超过预期

    陕鼓动力公布2018 年前三季度业绩：营业收入35.64 亿元，同比增长27.2 %；归属母公司净利润3.73 亿元，同比增长47.9%，对应每股盈利0.23 元，超过预期，主要是由于公司毛利率及投资收益明显提高。3 季度单季公司营业收入、归母净利润分别为12.56/1.84 亿元，同比增长15.3%/52.7%。

    盈利能力显著提升。3 季度单季公司综合毛利率为25.1%，同比提高1.4ppt。得益于公司收入规模增长和加强费用管理，3Q18 公司销售、管理费用率为3.7%/10.1%，同比下降0.8/ 0.5ppt，期间费用率合计下降1.2ppt。3Q18 公司投资收益为9,156 万元，同比增长56.1%,我们预计主要是理财收益。3Q18 公司销售净利率为14.7%，同比提高3.6ppt，已恢复至2014 年以来的较高水平。

    经营活动现金流大幅提升。3Q18 公司经营活动现金净流入2.70亿元，同比增长405%，前三季度净流入4.82 亿元，创2012 年以来新高。3 季度末公司应收账款、存货较年初增加4.85%/14.99%，预收款项较年初大幅增加25.23%，营运能力显著提高。

    发展趋势

    在手订单高增长，战略转型成效显著。前三季度公司新签订单92.79 亿元，同比大幅增长83.89%。能量转换装备、工业服务、能源基础设施运营分别新签订单30.98/50.85/10.96 亿元，同比增长25.12%/189.08%/35.14%。自2016 年以来，工业服务业务已成为公司第一大订单来源。面对分布式可再生能源技术巨大的市场前景，公司成功实现由压缩机核心设备制造向EPC、BOT 等交钥匙工程和系统解决方案服务商转型。

    盈利预测

    考虑公司盈利能力稳定提升，我们上调2018/19e 盈利预测31%/36%至5.05/7.14 亿元。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年18.1/12.8 倍P/E。维持中性评级和目标价9.00 元，对应18/19 年29/20 倍P/E，对比当前股价有62%上行空间。

    风险

    订单确认进度不及预期。