1H2020 业绩符合我们预期

    公司公布1H2020 业绩：实现收入39.2 亿元（同比+7.77%），实现净利润3.76 亿元（同比+8.57%），符合我们此前发布的《1H20 机械行业业绩预览：环比改善明显，结构出现分化》报告中的预期。

    营收恢复增长，盈利能力稳定。（1）分业务看，能量转换设备/能量转换系统服务/能源基础设施运营，收入分别为21.67/10.36/9.37亿元，同比+5%/+6%/+15.5%，毛利率分别为20%/18%/17%，同比下降4.4ppt/3ppt/2.3ppt。单看Q2，公司收入21.35 亿元，同比增长15%，较一季度收入增速加速。（2）上半年财务费用率-2%，销售费用率和管理费用率同比去年持平，净利率同比持平。

    发展趋势

    重庆硝酸装置顺利达产，大力发展分布式能源系统解决方案业务。

    报告期，公司重庆某公司1,200 吨/日硝酸装置工程项目，于2020年5 月26 日化工投料一次性成功，该项目是公司总包的最大规模硝酸装置。截止6 月底，公司总承包的印尼某公司200,000Nm3/h空分项目1 号空分已投产竣工；2、3、4 号空分装置正在施工，印尼某公司自备电厂工程总包项目，该项目1 号、2 号、4 号机组正常发电，3 号机组正在计划性推进。公司控股子公司陕西秦风气体股份有限公司之全资子公司徐州陕鼓工业气体有限公司投资4 亿元建设并运营江苏徐钢钢铁集团有限公司三期装备技改配套6 万Nm3/h 和3 万Nm3/h 空分项目。

    积极推进产品智能化、过程智能化和服务智能化。公司通过“产品+过程+服务”智能化，实现了公司智能制造战略布局，为用户提供数字化、智能化全生命周期的智能制造系统解决方案，不断提升服务质量，助推公司高质量发展。例如，通过产品智能化帮助客户提升能效2%～5%，并节约人力成本60%左右。

    盈利预测与估值

    我们维持之前的业绩预测不变，2020 年和2021 年EPS 分别为0.44元和0.48 元，对应估值分别为15.7x 和14.2x。

    维持中性评级，但由于可比公司估值提升，我们上调目标价8.4%至7.6 元，对应17 倍2020 市盈率和15.8 倍2021 市盈率，较当前股价有11%的上行空间。

    风险

    项目推进不及预期；海外项目实施受疫情影响超预期。