事件

    　　公司发布2021 年三季报，前三季度公司实现营业收入80.59 亿元，同比+37.19%；实现归母净利润7.47 亿元，同比+32.63%。第三季度公司实现营业收入26.18 亿元，同比+34.19%；实现归母净利润2.34 亿元，同比+25.32%。

    　　简评

    　　业绩符合预期，收入利润高增长

    　　①公司收入及净利润大幅增长，主要系：1）钢铁石化行业受到退城入园、企业兼并的影响，产能置换带动投资需求。2）碳中和政策下，高耗能行业节能减排需求及订单增加。3）公司工业气体板块快速发展。

    　　②盈利能力方面：2021 年前三季度公司毛利率、归母净利率分别为19.80%、9.26%，分别同比-0.87pct、-0.32pct。主要系受到原材料涨价的影响。

    　　③费用率方面：2021 年前三季度公司期间费用率为8.13%，同比-1.43pct。其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.00%、4.24%、-1.30%，同比分别-0.63pct、-0.55pct、+0.40pct，。

    　　主要系公司持续推进降本增效以及直采等供应链优化措施。公司研发费用率为3.19%，同比-0.66pct。

    　　产品节能效果明显，助力高耗能行业节能减排

    　　①透平膨胀机效率处于国际领先水平。 公司3G-TRT 机组目前已应用91 台套，减少CO2 排放35.64 万吨/年。公司在3G-TRT 基础上，开发出了新一代TRT 技术，最高效率可达94%，处于国际领先水平。按照单台1.5 万KW 发电功率TRT 核算，年减少CO2 排放量8374.8 吨/台，目前已在国内两个钢铁企业成功应用。

    　　②硝酸四合一机组首创新型直联布置降本增效。公司为某用户提供的27 万吨硝酸四合一机组，首次采用高速电机和压缩机组直联，一次开车成功。利用硝酸行业装置自产蒸汽，降低能源消耗，每年节约1900 万元，一年左右就可回收改造投资成本。

    　　③推出汽电共驱水泵机组，加大低品位能量利用。公司借助能量回收同轴驱动技术，为某用户提供了两套煤制乙二醇用汽电共驱水泵机组，实现汽轮机和电动机共同驱动水泵，富余蒸汽还可用于发电，实现全厂蒸汽平衡，余能高效利用。两套机组通过对用户末级低品味蒸汽高效利用，每年可为用户节约3600 万元。

    　　十四五期间，节能装备有望迎来加速发展

    　　①《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》指出，实现碳达峰、碳中和目标，要坚持“全国统筹、节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险”原则。节约优先是指，把节约能源资源放在首位，实行全面节约战略，持续降低单位产出能源资源消耗和碳排放，提高投入产出效率，倡导简约适度、绿色低碳生活方式，从源头和入口形成有效的碳排放控制阀门。

    　　②根据《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》，到2025 年，通过实施节能降碳行动，钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、电石等重点行业和数据中心达到标杆水平的产能比例超过30%，行业整体能效水平明显提升，碳排放强度明显下降，绿色低碳发展能力显著增强。到2030 年，经济社会发展全面绿色转型取得显著成效，重点耗能行业能源利用效率达到国际先进水平。单位国内生产总值能耗大幅下降。

    　　③公司多年来布局节能业务，顺应碳中和碳达峰时代趋势。多年来，公司对工业中的余热、余压、余能进行回收，能量回收及输出的装机总功率为21.5GW，相当于96％三峡装机功率（22.5GW）。每年可节约4800 万吨标煤，相当于年减排1.25 亿吨二氧化碳。

    　　投资建议：预计2021-2023 年，公司实现营业收入分别为101.93、125.68、151.69 亿元，同比分别+26.39%、+23.30%、+20.69%；实现归母净利润分别为9.45、11.62、14.41 亿元，同比分别+38.00%、+22.91%、+24.01%，对应PE分别为21.75、17.69、14.27 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：气体项目进展不及预期；钢铁行业投资不及预期；疫情反复。