本报告导读：

    　　22Q1收入稳定增长，扣非净利大幅提升，设备业务利润承压，工业服务、气体业务成为主要增长点。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司2021 年营收103.61 亿/+28.47%，归母净利润8.58亿/+25.22%。22Q1 营收29.07 亿/+10.58%，归母净利2.79 亿/+18.91%，扣非净利2.62 亿/+34.31%，整体符合预期。维持22-23 年EPS 0.65、0.82元，新增24 年EPS0.98 元，基于行业可比估值，给予公司22 年20 倍PE，下调目标价至13 元，增持。

    　　设备利润承压，不断拓展新型市场。21 年公司设备板块收入41.52 亿/+3.52%，毛利率19.17%/-6.5%，受上游原材料的影响较大。在原有方向的基础上，公司积极开拓新领域，在氢冶金领域、煤制天然气液化领域、焦炉煤气综合利用、页岩气制 LNG 领域、丙烷脱氢等实现突破。

    　　工业服务业绩大幅增长，实现重点项目突破。21 年该业务实现36.22 亿/+76.92%,毛利率17.44%/-0.54%，为公司主要增长点。公司工业服务已从传统的检维修和备品备件基础服务模式延伸到面向分布式能源市场，深耕冶金、空分、汽改电项目同时，在石油化工领域突破硝酸装置EPC、干熄焦发电、焦炉煤气联产等项目，打开未来发展空间。

    　　管道气继续高增，零售气发展良好。21 年气体业务收入24.77 亿/+27.11%，毛利率19.75%/+1.36%，为近年来增长最稳定的板块。21 年底，公司已运营合同气量69.3 万标方/+45.58%，拥有合同供气量119.2 万标方/+34.48%。

    　　截至22 年3 月底，公司运营量已达70 万标方，零售气也取得较好突破，液体产量较21 年同期增加超 20%，为历史最高水平。

    　　风险提示：订单执行进度不及预期