事件：

    公司公告：2023 年前三季度实现收入73 亿元，同比下滑14%；归母净利润7.3 亿元，同比下滑11%。其中第三季度收入21 亿元，同比下滑19%；归母净利润2.0亿元，同比下滑18%。

    2023 年前三季度收入下降，盈利基本稳定，在手订单较去年同期略有降低2023 年前三季度收入小幅下降，主要系能量转换设备、能量转换系统服务业务下滑所致。2023 年前三季度公司毛利率23.4%，较去年同期增加0.4pct；其中第三季度毛利率22.0%，同比下降1.7pct。2023 年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.3%、5.6%、3.1%，同比变动0.4pct、0.8pct、-0.6pct。2023 年第三季度净利率为10.6%，同比增加0.5pct，环比降低0.7pct。

    2023 年三季度末预收账款+合同负债为43.3 亿元，较去年同期降低3.6 亿元。

    打造全球领先能量转换设备制造能力，压缩空气储能有望打造新增长引擎压缩空气储能是最有前途的新型储能技术方向之一。据观研天下，中性情景下2025 年、2030 年压缩空气储能累计装机量分别6.76、43.15GW。公司作为轴流压缩机龙头，将充分受益于空气压缩储能商业化与快速发展。

    子公司秦风气体是民族工业气体领跑者，设备经验、客户资源构筑竞争优势据公司官网，控股子公司秦风气体（上市公司持股比例63.94%）比客户自运营综合节能10%以上，投资、建设、运营的气体厂有30 余个，规模超过100 万Nm3/h 制氧量。据公告，2022 年公司已拥有合同供气量、已运营合同供气量分别达137 万方、84 万方，同比分别增长15%、21%，订单饱满、增速较快。

    公司发展工业气体核心竞争力：1）设备制造能力处于国际先进水平；2）设备、系统服务市场占有率较高、品牌影响力较强，有助于开拓气体市场。

    盈利预测及估值

    鉴于下游需求不振，下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为9.7、9.8、11.7 亿元，同比增速0%、1%、19%，三年复合增速为6%，对应PE分别为14、14、12 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    下游行业相对集中风险、工业气体扩产放缓的风险、压缩空气储能设备招标低于预期。