事件：

    中原证券发布2018 年半年报，上半年实现营业收入8.65 亿元，同比增长2.73%，实现归母净利润1.46 亿元同比增长9.27%。总资产458.64 亿元，较上年末增加12.79%，归属于母公司股东的权益100.5亿元，较上年末下降1.18%。

    点评：

    经纪业务营收略有下滑，市场份额稳定。2018 年上半年，经纪业务行业形势不佳，截至6 月末，市场累计日均股票及基金交易量为4,805 亿元，较 2017 年末下降3.63%，行业佣金率仍处于下滑区间。上半年中原证券A 股、基金交易金额人民币 6,184.63 亿元，同比增长1.94%，市场占有率 0.54%，与去年同期持平。但受佣金率下滑等影响，经纪业务营收依然出现下滑，经纪业务实现营业收入人民币5.04 亿元，同比下降11.63%……

    投行业务收入稳步提升。2018 年公司对投资银行条线组织架构和内控架构进行重新调整搭建，并积极引入新团队。在深耕河南的基础上向北上深等地区布局。报告期内，投资银行业务实现营业收入人民币 0.24 亿元，同比增长 3.39%。

    资管业务收入逆势增长。受去杠杆、去通道的影响，上半年券商资管规模有所收缩。在此背景下，中原证券资管业务依然保持逆势增长，投资管理业务实现营业收入人民币 1.35 亿元，同比增长 28.81%。

    因会计准则变化，减值损失计提增加。受IFRS9 的影响，公司新计提信用减值损失6316.52 万元，为营业支出的主要增加项。管理费用等其他成本控制得当，上半年营业支出整体同比增长10%，净利润同比下降6.36%。因当期有回购非全资子公司的股份，归属于少数股东的损益减少，归母净利润依然保持同比正增长，同增9.27%。

    考虑当前环境及公司经营状况，给予“增持”评级。

    风险提示：二级市场波动带来的风险、政策变动带来的风险等。