2019 年中报概况： 兴业证券2019 半年度实现营业收入70.41 亿元，同比+112.75%；实现归母净利润13.33 亿元，同比+94.20%。基本每股收益0.20 元，同比+100.00%；加权平均净资产收益率3.99%，同比+1.95 个百分点。2019 半年度不分配、不转增。

    点评：1. 2019 半年度公司利息净收入占比由负转正，其他业务净收入占比大幅提高至34.6%，导致经纪、投行、资管及投资收益（含公允价值变动）净收入占比出现下降。若剔除其他业务收入造成的影响，2019 半年度公司投资收益（含公允价值变动）占比提高幅度较为显著。2.经纪业务随市场小幅回升，手续费净收入同比+5.32%。3.投行业务拐点尚未出现，手续费净收入同比-16.90%。4.资管业务持续调结构、公募基金规模保持增长。5.报告期内公司投资收益（含公允价值变动）同比大幅增长139%。6.信用业务大幅压缩股票质押规模，转回资产减值增厚当期业绩。

    投资建议： 报告期内公司巩固优势业务竞争力，持续推进分公司改革，强化集团协同，全面推进集团经营能力再造；公司的投资管理能力较强，在行情再度转暖时有助于公司进一步释放业绩弹性。综合考虑公司上半年经营情况及下半年市场环境，上调公司盈利预测。预计公司2019、2020年EPS 分别为0.34 元、0.36 元，BVPS 分别为5.13 元、5.53 元，按8 月28 日收盘价计算，对应P/E 分别为18.00 倍、17.00 倍，对应P/B 分别为1.19 倍、1.11 倍，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整