20H1，兴业证券实现营业收入83亿，同比+18%；归母净利润16亿，同比+21%；扣非后归母净利润15亿，同比+23%。归母净资产356亿元，较上年末+3%； ROE4.59%，同比提升0.63PCT

    总体概览：实力稳定，业绩增长

    1、ROE同比提升0.63CT至4.59%，高于行业4.05%的水平

    2、经纪、投行、投资、信用业务均实现同比增长，投资占比最高

    3、经纪弹性突出，投行收入翻倍表现亮眼

    收费类业务：经纪业务弹性突出，投行收入翻倍，公募基金增长

    1、经纪业务收入12亿，同比+44%，占营收14%。上半年公司实现股基交易额3.26万亿，同比+33%，市占率较去年同期提升0.07%至4.00%，实现代理金融产品销售净收入 1.77 亿元，同比增长 105%，行业排名维持前十。

    2、投行业务收入6亿，同比+103%，占营收7%。2020 年上半年公司股权融资项目发行情况远超去年全年，并且同比增幅远超行业整体，行业排名大幅提升，上半年完成主承销5单IPO、4单增发、2单配股和3单可转债，主承销金额118亿元，行业排名第6位；债券业务融资领域，主承债券金额441亿元，同比增幅超过 50%。

    3、资管业务收入0.7亿，同比-51%，占营收1%。券商资管领域，兴证资管坚持发展主动管理业务，受托管理资产规模 544 亿元，较去年底-23%；公募基金领域，兴证基金资产管理总规模 4,456亿元，较去年底+ 18%，其中公募基金规模 3,564 亿元，较去年底+ 16%。

    金类业务：投资业务稳健，两融规模提升，继续压降股票质押规模

    4、投资业务收入25亿，同比+5%，占营收31%。公司自营投资业务坚持价值投资的理念，兼顾风险与收益的平衡，创造长期稳定的投资收益；另类投资领域兴证投资新增股权投资规模超过2亿元并储备了多个股权投资项目和科创板跟投项目，业务基础进一步筑牢。

    5、利息净收入5亿，同比+5%，占营收6%。两融业务规模199亿元，较去年底+19%，高于行业增幅5个百分点，市场份额 1.71%，创近年新高；实现融资融券利息收入 6.30 亿元，同比+25%，市场份额1.68%，较上年末有所增长；股票质押业务领域，公司股票质押业务规模58亿元，较去年底-39%，其中，自有资金融出规模 47亿元，较上年末下降 35%。

    投资建议：强烈推荐-A评级。预计公司20/21/22年净利润分别为30亿/35亿/44亿，同比+68%/+20%/+25%。公司积极践行集团新发展理念，抢抓机遇、提升能力、深化转型、强化协同，全面推进集团经营能力再造，积极开拓创新业务发展机遇，积蓄发展新动能。由此我们给予公司1.7倍20年PB估值（行业平均2.16倍），目标价至9.94元，空间+22%。

    风险提示：权益市场大幅波动、创新政策低于预期、监管政策明显趋严、同业竞争加剧