投资要点:集团资本实力基本稳定,经营业绩实现增长,综合经营实力持续增强。财富管理转型稳步推进,经纪业务市场竞争力持续提升,产品业务优势继续维持。合理价值区间9.45-10.56 元,维持“优于大市”评级。
【事件】2020 年前三季度实现营业收入135.0 亿元,同比+24.8%;归母净利润30.3 亿元,同比+72.8%;对应EPS 0.45 元,ROE8.46%。第三季度实现营业收入52.1 亿元,同比+38.0%;归母净利润14.1 亿元,同比+235.8%。经纪/承销/资管/利息/自营分别占营业收入的15%/8%/1%/6%/30%。
财富管理转型成效彰显,兴证财富品牌影响力有效提升。2020 年前三季度经纪收入20.2 亿元,同比+68.5%。公司两融金额307.37 亿元,较年初+48%。上半年公司股票基金交易总金额 3.26 万亿元,同比增长 33%。截至2020 年6 月末,公司融资融券业务期末规模199.06 亿元,较上年末增长19%,高于行业增幅5 个百分点,期末余额市场份额1.71%。
投行收入大幅增加,未来表现依然可期。2020 年前三季度投行业务收入11.4 亿元,同比+125.7%。股权业务承销规模同比+154%,债券业务承销规模同比+51%。股权主承销规模177.97 亿元,排名第16;其中IPO 11 家,募资金额76.58 亿元;再融资13 家,承销规模101.39 亿元。债券主承销规模962.18 亿元,排名第16;公司债承销规模达418.61 亿元。IPO 储备项目52 家,排名第15,其中主板2 家,中小板2 家,创业板3 家,科创板1 家。
坚持发展主动管理业务,主动压缩通道类产品规模。2020 年前三季度资管业务收入1.3 亿元,同比-43.9%。截至20 年6 月末受托资管规模约544 亿元,较年初-13%。
全资子公司兴证资管坚持发展主动管理业务,持续提升产品投资业绩,扎实推进“固收+”业务战略。截至6 月末兴证基金资产管理总规模4456 亿元,较年初+18%,其中公募基金3564 亿元,较年初+16%。
自营投资坚兼顾风险与收益的平衡,创造长期稳定的投资收益。2020 年前三季度投资净收益(含公允价值)40.5 亿元,同比+29.6%。三季度投资净收益(含公允价值)15.2 亿元,同比+113.6%。股权投资方面,公司坚持稳健的投资管理,紧跟市场动态调整权益资产结构,以价值投资导向精选个股。债券投资方面,公司积极把握阶段性行情进行交易性操作,持续优化调整债券持仓结构。
【投资建议】预计公司2020-2022 每股净利润分别为0.49、0.54、0.56 元,每股净资产分别为5.56、5.95、6.34 元。参考可比公司估值水平以及考虑到公司经纪业务稳步提升,我们给予其2020E 1.7-1.9x P/B,对应合理价值区间为9.45-10.56元,维持“优于大市”评级。
风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。