经纪与基金表现亮眼，协同机制完善助力长远发展公司21H1 归母净利润24.4 亿元，同比+50.6%；营业收入101 亿元，同比+22.4%；基本EPS 为0.36 元，同比+50.7%；加权ROE 为6.28%（未年化），同比+1.69pct。经纪和投行收入弹性行业领先。综合考虑当前市场景气程度，上调市场股基成交额、两融规模等假设，预计2021-2023 年EPS为0.72/0.82/0.89 元（前值为0.64/0.71/0.78 元），BPS 为6.14/6.71/7.32元（前值为6.08/6.57/7.11 元），对应 PB 1.61/1.47/1.35 倍，可比公司2021PBWind 一致预期平均数1.59 倍。考虑公司自上而下推动改革，机制持续优化完善，协同效益逐步体现，配股助力长远发展，给予公司目标2021PB 溢价至1.8 倍，目标价11.05 元（前值9.81 元），维持增持评级。

    　　经纪业务稳步增长，财富管理转型深化

    　　受益于上半年市场景气度提升，公司21H1 股票基金交易额3.91 万亿元，同比+20%，测算市占率3.38%；经纪业务收入15.9 亿元，同比+36.7%。

    　　财富管理转型深化，持续完善产品体系，提升产品甄选能力，推进兴证财富品牌建设，21H1 母公司代理金融产品销售净收入3.78 亿元，同比+113%，排名持续稳定在行业前10。

    　　兴证全球基金表现亮眼，净利润同比+128%

    　　公司逐步构建全方位资管体系，21H1 资管业务收入1.2 亿元，同比+63%。

    　　21H1 末兴证全球基金AUM6116 亿元，较年初+15%，其中公募规模5280亿元，较年初+16%；兴证全球基金21H1 营业收入39.2 亿元，净利润13.8亿元，同比+128%。21H1 末兴证资管管理规模598 亿元，兴证资本管理规模64 亿元。21H1 投资类收入18.2 亿元，同比-28%，主要系公允价值变动亏损2.7 亿元所致；21H1 末权益类规模125 亿元，较年初-11.2%；固收类规模491 亿元，较年初+9.8%。

    　　利息收入快速增长，投行把握区域性优势

    　　公司21H1 利息净收入8.3 亿元，同比+77.9%，主要系两融业务发展叠加利息支出减少所致；21H1 末两融余额317 亿元，较年初+3%，市占率1.78%；股票质押余额43 亿元，较年初-14%。公司投行业务紧握改革红利和市场机遇，进一步强化全方位服务福建地区、重点开拓重点城市核心地区和扩展中西部地区布局的区域策略。21H1 完成主承销7 单IPO 和5 单再融资，合计主承销金额85 亿元，其中IPO 融资金额68 亿元，行业排名同比提升1 位到12 位；债券承销382 亿元，排名稳定在行业17 位。 21H1 投行业务收入6.2 亿元，同比+4.1%。

    　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。