公司披露2021 年中报，业绩同比高增。2021 上半年公司实现营收101.49 亿元，同比+22.43%;实现归母净利润24.39 亿元，同比+50.64%。

    　　不断提升业务竞争实力，多业务线受益增长。收入利润同比高增系多条线共同提振业绩：2021H1①利息净收入8.26 亿元，同比+78%，其中两融利息收入49.03 亿元，同比高增+80.8%；其他债权投资利息收入9.9 亿元,同比+57%。③经纪业务同比+36.7%，其中代销收入同比+113%。

    　　年化ROE 高增至12.56%，杠杆率增至4.79 倍。截止2021H1，净资产426.21 亿元，同比+11.08%；总资产2041.6 亿元，同比+21.74%。

    　　兴业证券整体杠杆率自2020 年末的4.37 上升至2021H1 的4.79，剔除客户保证金的杠杆倍数提升至3.21 倍。

    　　大资管同比高增，财富管理转型优势显著。兴全基金实现营业收入39.16 亿元（同比+185.6%），净利润13.76 亿元（同比+128%），简单年化ROE 为56.11%，领先同业。兴业证券控股兴全基金、持股南方基金，2021H1 利润贡献占比合计达到32%。兴业证券母公司实现代销净收入3.78 亿元，同比增长113%，排名持续稳定在行业前10。

    　　盈利预测与投资建议。财富管理大时代，公司有望持续受益，公司战略变革与落地能力有望提升公司的业务市占率及盈利能力，预计公司2021-2022 年实现归母净利润57.47 亿元、68.03 亿元，考虑到可比券商2021 年0.95X-1.75XPB 的估值中枢，给予公司2021 年1.75XPB估值，每股合理价值为11.28 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示。投行竞争加大；佣金率下滑；经济及市场波动导致业绩不达预期；衍生品等投资交易业务推进不达预期。