事件

    　　兴业证券披露2021 年半年报。2021 年上半年，公司实现营业收入101.49 亿元，同比+22.43%；实现归母净利润24.39 亿元，同比+50.64%；加权平均ROE 为6.28%，同比+1.69 个百分点。

    　　截至上半年末，公司总资产2041.6 亿元，较年初+12.78%；归母股东权益388.45 亿元，较年初+2.93%；每股净资产为5.80 元/股，较年初+2.92%。

    　　简评

    　　财富管理时代的首要受益券商之一。上半年度，公司的代销金融产品业务净收入和基金管理业务净收入分别占营业收入的3%和28%，高于上市券商平均水平。依托财富管理相关收入的高速增长，公司ROA 达到1.62%，创2015H2 以来新高，有力推动ROE 和PB 估值中枢的提升。

    　　财富管理：扎实推进转型，代销收入同比翻倍。上半年，公司实现经纪业务手续费净收入15.94 亿元（同比+36.67%）；实现利息净收入8.26 亿元（同比+77.86%）。①传统经纪业务方面，公司股票基金交易总金额3.91 万亿元（同比+20%），母公司实现代理买卖证券业务净收入6.57 亿元（同比+16%，行业第19）。②代销金融产品方面，母公司实现代销金融产品销售净收入3.78 亿元（同比+113%），非货基保有规模476 亿元（行业第9）；公司于6月获批基金投顾试点资格，年内将完成业务系统准备，做好首批策略上架。③两融业务方面，公司融资融券业务期末余额317.34亿元（较上年末+3%，市场份额1.78%），实现融资融券利息收入9.90 亿元（同比+57%，市场份额1.81%）。

    　　资产管理：兴全基金规模与业绩大放异彩。上半年，公司实现券商资管业务手续费净收入1.19 亿元（同比+62.96%）；实现公募基金管理业务手续费净收入28.65 亿元（同比+140.49%）。①兴证资管全力推进整改任务，受托资产管理规模止跌回升至598 亿元（较年初+4%），资产管理报酬同比显著增长。②兴全基金资产管理总规模6116 亿元（较年初+15%），其中公募基金规模5280亿元（较年初+16%）。③兴证创新资本管理基金规模64 亿元（较年初-2%）。

    　　投资银行：集团协同展业，推动市占率提升。上半年，公司实现投行业务手续费净收入6.24 亿元（同比+4.07%）。

    　　①股权承销业务方面，上半年完成主承销7 单IPO 项目和5 单再融资项目，合计主承销金额85 亿元（同比-28%），其中IPO 融资金额68 亿元（同比+100%，行业排名第12 位），在福建省区域融资金额和家数稳居第一。②债券承销业务方面，完成主承销11 单企业债、67 单公司债，合计承销规模382 亿元（同比-13%，排名行业第17 位），市场份额小幅提升；完成主承销19 只ABS 产品，承销规模合计169 亿元。

    　　自营投资：加仓债券与基金，收益率有所回落。上半年，公司实现“投资收益+公允价值变动收益-对联营和合营企业的投资收益”18.22 亿元（同比-28.02%）。公司持续扩大金融投资规模，交易性金融资产余额579.59亿元（较年初+17%），其他债券投资余额211.35 亿元（较年初-2%）。交易性金融资产中，债券余额（279.91 亿元，较年初+21%）和公募基金余额（103.85 亿元，较年初+21%）的占比提升，股票余额（115.15 亿元，较年初-14%）的占比下降。由于股市行情平淡，公司的投资收益率同比回落，进而导致投资收益同比较少。

    　　投资建议：维持“增持”评级。展望2021 年，兴业证券将继续围绕建设一流证券金融集团的战略目标，发挥分公司转型和集团协同优势，进一步夯实资本实力，转型财富管理业务，推进机构业务生态圈的建设，促进各项业务市占率的提升。我们预计公司2021-2022 年BVPS 分别为6.34 元和7.21 元，给予1.9 倍2021 年末市净率，对应目标价12.00 元，维持兴业证券（601377.SH）“增持”评级。

    　　风险提示：股市行情及交易情绪低迷；证券业监管政策趋严