事件描述

    　　兴业证券发布2021 年中报，报告期内分别实现营业收入和归属净利润101.5 亿元和24.4 亿元，同比分别+22.4%和+50.6%；加权平均净资产收益率同比增加1.69pct 至6.3%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初提升4%至3.48 倍。

    　　事件评论

    　　传统经纪业务表现靓眼，公募基金子公司维持高增长。公司代买净收入和利息收入受益于市场热度的持续提升获得较高增长，2021 年上半年分别实现15.94 亿元和8.26 亿元收入，同比分别+36.7%和+77.9%；公募基金子公司高增长贡献度持续提升，上半年兴全基金和南方基金净利润分别达13.76 亿元和8.76 亿元，同比分别+127.8%和+48.0%，对于集团归属净利润的贡献比例达30.4%和2.6%，合计同比提升11.5 个pct。

    　　投资业绩下滑形成一定拖累，资产质量压力显著降低。2021 年上半年公司自营投资实现收入18.44 亿元，同比-27.8%，主要由于今年投资业绩相对平稳，叠加去年二季度基数较高所致，公司上半年金融资产较年初增长7.3%至790.94 亿元；上半年信用减值损失-0.15 亿元有所冲回，相对于去年减值4.06 亿元资产质量显著改善贡献一定业绩向上弹性。

    　　持续看好公司集团发展理念下的各业务条线正向协同效应，以及市场机构化进程加速背景下子公司业绩的快速增长。预计2021-2022 年归属净利润分别为55.6 亿元和64.1 亿元，对应PE 分别为11.9 和10.3 倍，对应PB 分别为1.53 和1.33倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1. 市场交投活跃度大幅下降；

    　　2. 利率快速上行。