事件：公司2021H1 实现营业收入101 亿元（YoY+22%），归母净利润24 亿元（YoY+51%），加权平均ROE 6.28%（YoY+1.69 pct.），EPS 0.36 元（YoY+51%）。

    　　我们认为公司亮点包括：1）业绩增速及ROE 水平明显优于行业；2）公募基金板块利润贡献+116%，对公司业绩贡献达33%；3）代销金融产品净收入+113%；4）IPO 规模同比+100%。

    　　整体来看：1）公司杠杆倍数由去年底的3.45 倍进一步提升至3.60 倍，同期证券行业为3.32 倍；2）Q2 ROE 达3.20%，较Q1 的3.12%继续提升，上半年年化ROE达12.56%大幅领先于同期行业7.68%的水平。3）传统五大业务板块中，投资、经纪业务收入占比最高，分别达18%、16%，另外信用、投行、资管占比分别为8%、6%、1%；投资外四大业务均保持正增长，信用、资管增速最快，分别达78%、63%，另外经纪、投行、投资分别同比+37%、+4%、-28%。4）公司转回资产减值损失（含信用减值损失）0.28 亿元，去年同期计提信用减值4.5 亿元，主要是融出资金减值准备转回和股票质押减值准备转回

    　　代销金融产品净收入翻倍有余，经纪、两融规模继续走高：1）证券经纪业务领域，上半年公司股基成交额3.91 万亿元，同比+20%，市占率达1.69%，较去年同期下降0.03pct；2）代销金融产品业务来看，公司代销金融产品净收入达3.78 亿，同比+113%，排名持续稳定在行业前10。3）两融业务来看，截至6 月底，公司融资融券余额 317 亿元、较上年末增加3%，市场份额1.78%、较上年末下降0.12pct，实现融资融券利息收入9.9 亿元，同比+54%，市场份额1.81%，较2020 年提升0.07pct。4）股票质押业务规模43 亿元，较上年末下降14%。

    　　公募基金利润贡献翻倍，贡献公司业绩超过3 成：1）券商资管板块，截至2021H1，兴证资管管理规模为598 亿元、较上年末+4%。2）公募基金板块，截至6 月底，兴证基金（公司持股51%）资管总规模6116 亿元，较年初+15%，其中公募基金规模5280 亿元，较年初+16%，兴证基金实现净利润13.76 亿元，同比+128%。南方基金（持股9.15%）实现净利润8.37 亿元，同比+48%。公募基金板块合计贡献净利润7.82 亿元，同比+116%，对公司净利润贡献度达33%，去年同期仅为23%。

    　　投行业务稳中有升，IPO 规模同比翻倍：1）股权融资业务方面，公司上半年完成主承销7 单IPO 项目和5 单再融资项目，合计主承销金额85 亿元，其中 IPO 融资金额68 亿元，同比+100%，市占率达3.2%，去年同期为2.4%，行业排名较上年提升1 位到12 位；2）债券融资业务方面，公司上半年合计承销规模 382 亿元，排名稳定在行业第17 位，市场份额小幅提升。

    　　投资业务收益率有所下滑：截至6 月底，公司金融投资资产791 亿元，较年初+7%，测算年化投资收益率为6.8%，去年同期为10.5%。

    　　投资建议：买入-A 投资评级。近日，公司公告140 亿配股预案，拟投入两融、投行、投资交易以及加大信息系统和合规风控投入。完成募资后，公司市场竞争力及抗风险能力有望得到进一步提升。预计公司2021-2023 年的EPS 为0.68 元、0.91元和1.10 元。给予目标价至11.91 元，对应估值约1.8x 2021E PB。

    　　风险提示：股市大幅下跌风险/政策变化风险/资产减值风险