公司发布2021 年中报，上半年实现营业总收入101 亿元，同比增长22%，归母净利润24 亿元，同比大增51%。预计财富管理持续发力、机构服务全面布局推动公司长足增长，维持公司增持评级。

    大资管业务驱动业绩高增，总资产显著增加。1）2021H1 公司实现营业收入101 亿元，同比增长22%，归母净利润24 亿元，同比大增51%。年化ROE 达到12.74%，同比提高3.5 个百分点。2）经纪、投行、大资管、自营、利息净收入同比分别增长37%、4%、136%、-28%、78%，占比分别为16%、6%、29%、18%、8%。3）公司总资产增长13%至2042 亿元，资产端主要为货币资金、交易性金融资产、两融业务融出资金规模增加，负债端主要为代理买卖证券款（主要由机构经纪业务贡献）以及债券卖出回购金融资产款增加。净资产388 亿元，较期初增长3%。

    代销与公募业务保持强劲增长，资管业务呈现复苏态势。1）公司代销金融产品业务布局领先行业，且仍在快速成长，上半年代销净收入同比增长111%至3.14 亿元，稳居行业前十，占经纪业务收入高达20%（+7个百分点）。2）公司深耕高净值与机构客户，推进家族办公室机制建设，并大力布局机构经纪。配股完成后预计投入半数资金至两融业务，有助于两融市占率（1.8%）重回提升轨道，且将为财富管理引入更多高净值与机构客户。3）兴证资管规模止降回升，资管净收入增长63%至1.3 亿元，公募基金业务依然强劲，兴全基金公募规模增长16%，基金管理净收入大增140%至29 亿元，为公司业绩贡献突出。

    机构服务布局铺开，IPO 业务持续取得进步。机构服务方面，发挥获客引流作用的托管业务保持强势增长，存量备案私募基金产品较期初增长24%，新增备案数量行业第4，存续托管证券类私募基金产品数量行业第5。此外，公司成立金融衍生产品部，积极布局衍生品业务。随着公司布局机构主经纪商和交易服务业务，未来有望更充分发挥机构与高净值客户基础和研究优势。公司IPO 承销规模市占率进一步提升到3.2%，行业排名提升1 位。

    估值

    代销与大资管业务有望持续推动公司成长，配股有利于支持两融和机构服务进一步发展。维持原有盈利预测，维持公司增持评级。

    风险提示

    政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。