【事件】兴业证券发布2021 年三季度业绩：前三季度实现营业收入138.84 亿元，同比+2.9%；归母净利润35.23 亿元，同比+16.3%；对应EPS 0.53 元，对应ROE 9.03%。第三季度实现营业收入37.34 亿元，同比-28.3%；归母净利润10.84亿元，同比-23.1%。我们预计，第三季度单季业绩不佳主要是由于单季投资净收益下滑。上半年经纪/投行/资管/利息/自营收益分别占营收的19.4%/ 7.1%/ 1.3%/9.3%/ 13.8%。

    　　“双轮驱动”初见成效，财富管理与大机构业务协同发展。公司2021 年前三季度经纪业务收入26.91 亿元，同比+33.3%。2021 年前三季度全市场日均股基交易额11057 亿元，同比+22.2%，两融余额18415 亿元，较年初+13.7%。上半年公司代销金融产品净收入 3.14 亿元，同比+111%。

    　　深耕福建区域和重点行业，投行项目储备丰富。公司2021 年前三季度投行业务收入为9.83 亿元，同比-13.6%。股、债承销规模分别同比-18%、+2.2%。股权主承销规模146 亿元，排名第16；其中IPO 9 家，募资金额88 亿元；再融资13 家，承销规模58 亿元。债券主承销规模860 亿元，排名第20；公司债、ABS、金融债承销规模分别达439 亿元、296 亿元、123 亿元。IPO 储备项目43 家，排名第18，其中主板3 家，创业板7 家，科创板1 家。

    　　全力推进大集合转公募，公募基金管理规模增长迅速。公司2021 年前三季度资管业务收入1.83 亿元，同比+45.2%。兴证资管全力推进大集合公募化改造及资管新规整改任务，全力提升管理规模，聚焦“固收+”策略，创设多资产、多策略的券商特色产品线。截至2021 年6 月末公司受托资管规模约598 亿元，较年初-4.3%。兴证基金资管规模6116 亿元，较年初+15%，其中公募基金5280 亿元，较年初+16%。

    　　坚持价值投资、稳健投资，持续优化持仓结构。公司2021 年前三季度投资净收益（含公允价值）达19.11 亿元，同比-52.8%。第三季度投资净收益（含公允价值）8880 万元，同比-94.1%。我们预计前三季度自营表现不佳主要是由于市场波动导致。

    　　【投资建议】预计公司2021-2023 每股净利润分别为0.74、0.87、0.92 元，每股净资产分别为6.20、6.84、7.50 元。参考可比公司估值水平，我们给予其2021E1.5-1.7x P/B，对应合理价值区间为9.30-10.54 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，市场监管进一步加强。