核心观点：

    　　三季度业绩整体稳健，ROE 持续提升。公司发布2021 年三季报，2021前三季度公司实现营收138.84 亿元，同比+2.87%; 实现归母净利润35.23 亿元，同比+16.31%。单季度实现营业收入37.34 亿元，同比-28.27%；归母净利润10.84 亿元，同比-23.12%。

    　　杠杆率显著提升，年化ROE（加权）12.04%。2021 三季度末公司净资产439.73 亿元，同比+10.06%。剔除客户保证金的杠杆倍数3.59倍较去年同期3.45 倍提升0.13。2020 前三季度整体年化ROE（加权）12.04%，同比增长0.76 个百分点。

    　　整体业绩受投资拖累，多业务线增幅显著。1.经纪业务Q3 单季净收入10.97 亿元，同比+28.69%；前三季度累计实现净收入26.91 亿元，同比+33.30%。2.投行业务单季净收入3.59 亿元，同比-33.34%；前三季度累计9.83 亿元，同比-13.64%。3.券商资管业务单季净收入0.65亿元，同比+21.06%；前三季度累计1.83 亿元，同比+45.19%。4.利息净收入单季4.70 亿元，同比+36.40%；前三季度累计12.96 亿元，同比+60.02%。其中：利息收入34.85 亿元，同比+12.11%；利息支出21.89 亿元，同比-4.80%。5.投资+公允价值变动损益单季1.09 亿元，同比-92.75%；累计19.54 亿元，同比-51.93%。

    　　盈利预测与投资建议:财富管理大时代，公司凭借资管端领先优势有望持续受益，公司战略转型深化，增强成长性，预计公司2021-2022 年实现归母净利润47.83 亿元、62.00 亿元，预计公司2021-2022 年每股净资产为6.28 元和7.06 元，考虑到可比券商2021 年1.0X-2.5XPB的估值中枢，给予公司2021 年1.75XPB 估值，每股合理价值为10.99元，维持A 股“买入”评级。

    　　风险提示：市场波动风险，投资业绩不达预期；信用风险上升等。