本报告导读：

    首次覆盖给予“增持”评级，目标价9.68 元；公司正深化集团一体化发展战略，提升产品和销售端核心能力；近年来，清晰稳定战略和优秀企业文化推动公司盈利高增。

    投资要点：

    首次覆盖给予 “增持”评级，目标价9.68 元。预测2022-2024 年营业收入为163.20/188.85/210.85 亿元，同比-14.0%/+15.7%/+11.7%；归母净利润分别为37.83/47.20/54.93 亿元。同比-20.2%/+24.8%/+16.4%，对应EPS 为0.56/0.70/0.82 元，BPS 为6.54/7.11/7.75 元。我们选用P/E 与P/B-ROE 相对估值法对公司进行估值，选择估值较保守的P/B-ROE 法，给予公司目标价9.68 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    公司正全面深化集团一体化发展战略，持续做强大财富管理和大机构业务，总部与子公司聚焦专业支持和产品提供、分公司打造综合营销和服务平台。1）产品端，总部与子公司围绕客户需求，丰富产品供给。针对零售客户，丰富金融产品货架；针对机构客户，加速布局场外衍生品业务，提供综合化服务等；2）销售端，分支机构全面承接客户，打造综合营销服务平台，支撑公司业务快速发展。

    近年来，清晰稳定的战略和优秀的企业文化推动公司盈利能力持续增强。1）公司盈利能力强劲，2020 年以来，ROE 远高于行业平均；资产管理等大财富管理业务是公司营收增长的主要驱动力；2）资管业务高增长得益于公司通过公募基金对居民增配权益类资产战略机遇的把握，且公司战略一以贯之，长坡厚雪式巩固自身核心能力；优秀企业文化造就的稳定高管团队与强大执行力进一步推动公司发展。

    催化剂：居民财富管理需求持续增长，市场机构化趋势进一步加速。

    风险提示：居民财富管理需求增长及机构化趋势不及预期。