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兴业证券(601377)机构评级研报股票分析报告

 
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兴业证券(601377):二季度自营有所改善 半年度归母净利润降幅较一季度大幅收窄

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2022-09-02  查股网机构评级研报

  投资要点:二季度自营业务改善,环比扭亏为盈,权益市场低迷对经纪业务产生影响,投行业务表现亮眼,股权承销规模增长迅速。

      合理价值区间7.93-8.59 元/股,维持“优于大市”评级。

      【事件】兴业证券发布2022 年半年度业绩:实现营业收入49.5 亿元,同比-51.3%;归母净利润13.7 亿元,同比-43.7%;对应EPS 0.21 元,ROE 3.3%。

      二季度实现营业收入32.6 亿元,同比-29.8%,环比+93%。归母净利润12.2亿元,同比-2.1%,环比增加6.8 倍。22 年上半年经纪/投行/资管/利息/自营收益分别占营收的29%/10%/1%/16%/-4%。

      以“双轮联动”和数智化建设为引擎,打造机构经纪生态圈。2022 年上半年公司经纪业务收入14.3 亿元,同比-10.5%,占营业收入比重28.8%,高价值机构经纪客户数量和机构经纪交易量占比稳中有升。二级市场交投活跃度持续走低,公司股基交易额市场份额1.54%,同比-0.17pct。代销金融产品收入2.31亿元,同比-26.4%,占经纪业务收入16.20%,排名稳定行业前10。公司两融余额286 亿元,较年初-14.8%,市场份额1.79%。

      持续完善重点行业与区域布局,股权承销规模提升较大。2022 年上半年兴业证券投行业务收入4.8 亿元,同比-22.7%。股权业务承销规模同比+90.4%,债券业务承销规模同比-3.7%。股权主承销规模173.8 亿元,排名第9,其中IPO 2 家,募资金额18 亿元,再融资4 家,募资金额156 亿元。债券主承销规模575 亿元,排名第19;其中公司债、金融债、ABS 承销规模分别为263亿元、100 亿元、87 亿元。IPO 储备项目18 家,排名第17,其中两市主板5家,北交所2 家,科创板7 家,创业板4 家。

      全力推进大集合产品的营销运作,资产管理规模稳中有升。2022 年上半年资管业务收入0.7 亿元,同比-40.5%。兴证资管在夯实“固收+”底层资产规模的同时,全力推进大集合产品的营销与运作工作,资产管理规模617 亿元,较年初+2.9%。上半年基金投顾业务开展成效显著,QDII 业务筹备工作稳步推进,公募REITs 业务充分布局。兴证全球基金管理规模6825 亿元,较年初+1.4%,其中公募基金规模6019 亿元,较年初+2.0%,兴全基金净利润9.20 亿元,同比-33%

      强化投研力量,自营业务环比扭亏为盈。2022 年上半年公司投资净亏损(含公允价值)2.0 亿元,同比盈转亏;二季度投资收益(含公允价值)10.3 亿元,同比+24.3%,环比扭亏为盈。公司通过优化持仓品种、均衡行业配置,降低波动性;同时拓宽研究覆盖范围,保持业务平稳运行。

      【投资建议】预计公司2022-2024E 每股净利润分别为0.55、0.72、0.77 元,每股净资产分别为6.61、7.16、7.71 元。参考可比公司估值水平,我们给予其2022E 1.2-1.3x P/B,对应合理价值区间为7.93-8.59 元/股,维持“优于大市”评级。

      风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。

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