事件：兴业证券披露23 年一季报，公司实现营收/归母净利润41.7 / 8.28 亿元，yoy+147% / +430%。EPS 为0.10 元，yoy+328%；加权平均ROE 为1.57%，yoy+1.19pct。经纪、资管（未考虑公募）、投行、信用和自营的收入占比分别为17.9% / 1.0% / 10.8% / 14.6%和30.1%。

    自营投资收入大幅改善，是业绩修复的核心原因。一季度公司实现自营投资业务收入10.26 亿元，而去年同期为-12.29 亿元，公司投资收益和公允价值变动收益合计同比增加22.45 亿元。公司自营投资业务收入在22 年至今的5个季度中，有三个季度（22Q2、22Q4 和23Q1）超过10 亿元，该业务收入的稳定性直接影响了公司业绩。期末，公司金融投资规模为1008 亿元，较22 年底增加6.3%，在配股资金到位后，规模持续扩张。

    经纪业务收入有所下滑，预计受交易量下滑及代销收入回落影响。23Q1 经纪业务手续费净收入6.1 亿元，yoy -20% / qoq +3.7%；沪深两市Q1 股票日均成交额yoy-12.6%至8785 亿元；22 年底，公司股基交易额市占率为1.48%，预计Q1 保持稳健，经纪业务收入下滑或受佣金率及代销收入影响。

    投行业务收入实现稳健增长，预期与项目落地有关。23Q1 公司投行业务收入3.69 亿元，yoy +13.7% / qoq +74.9%，投行业务收入受阶段性的项目进展影响大。截至4 月27 日，公司投行IPO 承销规模为37.23 亿元，行业排名第九，远超22 年全年的排名（第20 名）。

    利息净收入保持高增，预计与资本金补充有关。23Q1 利息净收入yoy+23.3%至4.99 亿元；期末，公司融出资金规模为303.53 亿元，较上年末增加6%，预期两融余额市占率实现逆势增长。

    投资建议：投资+资管是公司业务特色，协同机制持续深化，有助于推动业务转型，预计23-25 年归母净利润yoy +38.85% / +13.93% / +14.44%，当前股价对应23E 为1.06xPB，维持“买入”评级。

    风险提示：政策风险、市场波动风险、经营及业务风险，基金销售不及预期。