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兴业证券(601377)机构评级研报股票分析报告

 
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兴业证券(601377):自营扭亏为盈 归母净利润同比大幅提升430%

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2023-04-29  查股网机构评级研报

  投资要点:公司2023 年一季度自营同比扭亏为盈,投行业务股债承销规模逆市实现正增长。合理价值区间7.81-8.46 元/股,维持“优于大市”评级。

      【事件】兴业证券发布2023 年一季度业绩:实现营业收入41.7 亿元,同比+147.0%;归母净利润8.3 亿元,同比+430.1%;对应EPS 0.10 元,ROE 1.6%。

      公司业绩大幅改善,主要为自营和投行业务表现较好。公司经纪/投行/利息/资管/自营收入占比分别为15%/ 9%/ 1%/ 12%/ 25%。

      客户规模进一步增长,代销金融产品领域保持行业领先。2023 年一季度经纪业务收入6.1 亿元,同比-19.7%,占营业收入比重14.6%。全市场日均股基交易额9633 亿元,同比-10.5%。全市场两融余额16067 亿元,较年初+4%。

      2022 年,公司客户规模进一步增长,代销金融产品领域保持行业领先,券商交易结算领域保持先发优势;机构经纪业务抓住市场机遇,高价值机构经纪客户数量和占比稳步提升。

      紧跟资本市场动态,实现业务规模逆势增长。2023 年一季度投行业务收入3.7亿元,同比+13.7%。股权业务承销规模同比+12.7%,债券业务承销规模同比+35.5%。股权主承销规模54 亿元,排名第12;其中IPO 3 家,募资规模37亿元;再融资2 家,承销规模17 亿元。债券主承销规模351 亿元,排名第19;其中公司债、金融债、ABS 承销规模分别为134 亿元、81 亿元、72 亿元。IPO储备项目9 家,排名第17,其中两市主板2 家,北交所1 家,创业板4 家,科创板2 家。

      券商资管和兴全基金管理规模均稳中有升。2023 年一季度资管业务收入3278万元,同比-7.6%。兴证资管进一步提升投资研究能力,探索资管公募转型发展之路。2022 年末兴证资管资产管理规模746 亿元,同比+24.5%。兴证全球基金不断探索产品和业务模式创新,多年深耕公募FOF 领域,截至2022 年末,旗下FOF 类公募基金规模排名行业第一,截至2022 年末,兴证全球基金资产管理总规模6495.40 亿元,其中公募基金规模5863.17 亿元,较年初增长0.65%。

      强化投研力量,自营业务环比扭亏为盈。2023 年一季度投资收益(含公允价值)10.3 亿元,去年同期亏损12 亿元。一季度权益市场回暖,万得全A 上升6.5%。公司债券自营投资收益率在可比基金中名列前茅,权益自营投资收益率跑赢指数并排名可比基金前列。

      【投资建议】预计公司2023-2025E 每股净利润分别为0.54、0.59、0.64 元,每股净资产分别为6.51、6.95、7.43 元。参考可比公司估值水平,我们给予其2023E 1.2-1.3x P/B,对应合理价值区间为7.81-8.46 元/股,维持“优于大市”评级。

      风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。

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