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兴业证券(601377)机构评级研报股票分析报告

 
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兴业证券(601377):短期业绩波动 维持高分红

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2024-04-27  查股网机构评级研报

  短期业绩波动,维持高分红

      2023 年营业收入106.27 亿元,同比-0.3%;归母净利润19.64 亿元,同比-26%。拟每10 股派送现金红利1 元,分红率43.96%。24Q1 营业收入23.77亿元,同比-43%,环比+34%,归母净利润3.28 亿元,同比-60%,环比-14%。

      分业务看,Q1 资管业绩同比增长,其余业务有所承压。考虑投行股权融资和利息支出短期仍有承压,适当下调投行、利息净收入等假设,预计2024-2025 年EPS 为0.15/0.19(前值0.39/0.43 元),2026 年EPS 为0.23元,2024 年BPS 为6.61 元,可比公司2024 年PB Wind 一致预期为0.92倍,考虑公司资管特色显著、分红率保持较高水平,给予2024 年1.0 倍PB,对应目标价6.61 元(前值7.55 元),维持增持评级。

      24Q1 投资规模回调,投资收入环比扭亏

      2023 年公司金融投资规模明显提升,期末为1271 亿元,较年初+34%;测算固收类/权益类投资规模分别为836/153 亿元,分别较年初+43%/+108%;衍生品名义本金为1185 亿元,较年初+43%,其中权益类衍生品名义本金为943 亿元,较年初+60%。全年投资净收入6.01 亿元,同比+57%。24Q1金融投资规模回调,期末为1237 亿元,主要系交易性金融资产较年初下滑6%。Q1 投资业绩同比有所下滑,但环比修复,实现投资类收入3.29 亿元,同比-68%,环比扭亏(23Q4 投资净收入为-2.18 亿元)。

      经纪净收入同比下滑,利息支出端显著承压

      公司聚焦客户的综合化需求,拓展财富管理业务价值链,2023 年股票基金交易额6.69 万亿元,市占率1.39%。全年经纪净收入22.53 亿元,同比-18%。

      24Q1 经纪净收入4.67 亿元,同比-23%。23 年两融业务规模小幅提升,期末两融业务余额281 亿元,市占率1.70%;股票质押自有资金融出规模13.57亿元,较年初-29%。全年利息净收入18.21 亿元,同比-5%。24Q1 利息净收入2.78 亿元,同比-44%,主要系债券利息支出及卖出回购金融资产利息支出同比增加。

      23 年资管规模稳步提升,Q1 投行业务有所下滑23 年全资子公司兴证资管获批公募基金管理业务资格,期末受托资产管理资金总额844 亿元,较年初+13%。全年资管净收入1.48 亿元,同比-8%。

      24Q1 资管净收入为0.36 亿元,同比+10%。投行业务方面,23 年IPO、再融资、债券承销规模分别59、41、1331 亿元,同比分别+9%、-82%、+20%。

      全年投行净收入10.44 亿元,同比+9%。24Q1 投行业务有所承压,净收入为1.16 亿元,同比-69%。

      风险提示:政策风险,市场波动风险。

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