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兴业证券(601377)机构评级研报股票分析报告

 
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兴业证券(601377):自营承压 发力境外 “双轮驱动”持续推进

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2024-04-28  查股网机构评级研报

  兴业证券公布2023 年年度报告与2024 年第一季度报告。2023 年公司实现营业收入106.27 亿元,同比小幅下滑0.3%;实现归母净利润19.64 亿元,同比下滑26%;扣除非经常性损益后的净利润为18.65 亿元,同比下滑24%%。公司同时披露2024 年一季报,公司当期实现营业收入23.77 亿元,同比下滑43%;实现归母净利润3.28 亿元,同比下滑60%;扣除非经常性损益后的净利润为2.97 亿元,同比下滑61%,对应EPS0.035 元,同比下滑64%;ROE 为0.56%,同比减少1.01pct。业绩下滑主要因手续费与佣金收入下滑,叠加公司营业成本提升,后续公司持续深化“财富管理和大机构业务”双轮联动战略。

      经纪业绩承压,财富架构优化。2023 年,受资本市场景气度下滑,交投活跃度表现不佳影响,经纪业务收入22.53 亿元,同比下降18%;公司股基交易量6.69 万亿元,占市场份额1.39%。2024 年一季度,公司实现经纪业务收入4.67亿元,同比下降23%。公司持续优化财富管理业务架构,如丰富ETF 生态、升级账户结构,打造资管精品店,推进“财富管理+大机构业务”双轮驱动。

      投行业绩承压,债承规模增长。在IPO 审核进一步趋严情况下,市场股票融资总规模持续下降。2023 年,公司实现投行业务收入10.44 亿元,同比增长9%。

      2024 年一季度,公司实现投行业务收入1.16 亿元,同比下降69%。2023 年,公司股权承销金额173.25 亿元,同比下滑12%;债券承销金额1331 亿元,同比增长20%,公司债券承销规模持续增长。

      金融资产规模提升,投资收益稳定。2023 年,投资规模和收益率增长驱动投资收入大幅提升,当年实现投资业务收入(含公允价值变动)6.01 亿元,同比增长57%;金融资产规模同比增长35%至1297 亿元。一季度,公司实现自营业务收入3.29 亿元,同比下降68%,主因交易性金融工具投资收益同比减少。

      资管业务提升,海外业绩亮眼。2023 年资管业务实现净收入1.48 亿元,同比下滑8%;AUM 达844 亿元,比2022 年末提升13%。2024 年一季度,资管业务实现净收入0.36 亿元,同比提升10%。境外业务成为新机遇,2023 年公司海外业务实现收入3.82 亿元,同比增长3 倍,有望成为增长新动力。

      风险提示:盈利预测偏差较大的风险;市场大幅波动风险;境外监管风险。

      投资建议:基于权益市场波动与监管新规对证券业务的影响,我们对公司2024年与2025 年的盈利预测分别下调19%和21%,预测2024-2026 年公司归母净利润分别为26.69 亿元、28.93 亿元、33.62 亿元,同比增长36%/8%/16%,当前股价对应的PE 为19.4/17.9/15.4x,PB 为0.9/0.9/0.8x。公司将持续深化“双轮联动”战略,深入打造国际化专业平台,对公司维持“增持”评级。

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