高基数下Q1 业绩表现承压，自营收入波动较大。兴业证券公布2023 年年报与2024 年一季报。2023 年公司实现营业收入/归母净利润106.27/19.64亿元，同比-0.3%/-26%。24Q1，公司实现营业收入/归母净利润23.77/3.28亿元，同比-43%/-60%；加权平均ROE 为0.56%，同比-1.01pct。2023 年公司经纪、信用、自营、投行、资管净收入占主营业务收入比重为38%/31%/10%/18%/3%；24Q1 公司经纪、信用、自营、投行、资管净收入占主营业务收入比重为38%/23%/27%/9%/3%。截至24Q1，公司杠杆水平3.45X，较23 年末-0.28x。

    　　手续费类业务受市场景气下行影响整体回落。1）经纪：2023/24Q1 公司分别实现经纪业务收入22.53/4.67 亿元，同比-18.2%/-23.4%。23 年公司股基交易额6.7 万亿元，市占率yoy-0.08pct 至1.39%。2）资管：2023/24Q1公司分别实现资管业务收入1.48/0.36 亿元，同比-7.8%/+9.6%。截至24Q1,南方基金/兴全基金期末非货基5380/2725 亿元，较23 年末+10%/-1%。3）投行：2023/24Q1 公司分别实现投行业务收入10.44/1.16 亿元，同比+9%/-69%。

    　　24Q1 金融投资资产规模有所回调，两融市占率保持稳健。1）自营：

    　　2023/24Q1 公司分别实现自营收入6.0/3.29 亿元，同比+57%/-68%，公司金融投资资产较23 年末-2.68%至1237 亿元。2）信用：2023/24Q1 公司信用业务收入18.2/2.78 亿元，同比-5.3/-44.2%。截至24Q1，公司融出资金283 亿元，两融市占率1.84%，较上年末+0.02pct。

    　　投资建议：投资+资管是公司业务特色，协同持续深化助力公司长期发展。

    　　随着资本市场景气度逐步修复，公司各业务有望迎来边际改善。预计24E 归母净利润同比+11%至21.9 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。