怡球金属拟首次公开发行1.05 亿股，发行后总股本4.1 亿；募集资金将用于：异地扩建年产27.36 万吨废铝循环再生铸造铝合金锭项目，达产后产能达到68.66 万吨。

    怡球金属是国内再生铝合金生产领先企业之一。目前公司再生铝合金锭产能32 万吨，2011 年国内市场份额6.18%。

    公司业务模式分为一般业务和来料加工，2011 年母公司来料加工业务占比80.5%。

    再生铝行业未来存在一定的发展空间。再生铝合金不消耗铝矿资源、生产周期短、能耗小，单位能耗和温室气体排放不到原铝生产的5%，因此符合保护资源、节能环保的发展方向。中国再生铝目前处于发展阶段，2008 年我国铝产量中，再生铝所占比例约为21%，低于全球33%的平均水平，更与发达国家50%以上的水平有较大差距，因此未来国内再生铝消费占有率会不断提高，这将助行业保持较快发展。

    公司成本控制有一定优势。领先技术和成熟海外回收渠道是公司核心竞争力。公司总回收率较行业平均水平高出4%，大致节约成本600 元/吨；子公司成熟的海外回收渠道将为公司原材料需求提供保障，同时为公司未来国内废铝原料市场的开拓提供宝贵经验。此外，优质的客户资源将助公司新扩产能得以消化。

    公司拟募集资金主要用于产能扩张。异地扩建年产27.36 万吨废铝循环再生铸造铝合金锭项目和公司研发中心的建设。2015 年，公司总产能有望增长至68.66 万吨（包括马来西亚12.6 万吨扩产项目），产能增幅达109%。

    我们预计公司2012、2013 和2014 年eps 分别为0.75 元、0.93 元和1.20 元，按照公司12 年业绩给予15-18 倍市盈率，我们认为，公司合理价位在11.25-13.50 元。

    投资风险和结论的局限性。我们盈利预测及结论都是建立在下游行业需求稳步增长以及公司产量有所增长的基础上的，未来行业前景以及公司募投项目不及预期将造成报告中业绩预期及投资结论的偏差。