本报告导读：

    　　前三季度业绩增长18%/Q3 单季32%继续高增；公司为高铁轨交龙头将显著受益基建反弹，且极推进装配式布局，订单业绩望延续高增；PE 仅5.1 倍几近10 年最低。

    　　投资要点：

    　　维持增持。前三季度营收6865亿元(+20%)、归母净利183亿元(+18%)、扣非净利171 亿元(+15.5%)超预期，彰显复工复产提速且市场份额提升，维持预测公司2020-22 年EPS 为1.06/1.19/1.32 元增速10/12/11%；维持目标价9.72 元，目标价对应2020/21/22 年9.2/8.2/7.4 倍PE，维持增持。

    　　Q3 业绩增长32%延续高增，毛/净利率小幅下滑。1)Q1-Q3 单季营收增速-2/28.6/29.8%、归母净利增速-6.7/21.6/32.2%、扣非净利增速-5.9/13/35.3%；2)前三季度毛利率9.22%(-0.77pct)，其中基建7.25%(-0.28pct)/地产29.4%(-1.2pct)；净利率2.8%(-0.1pct)；3)四费率4.9%(-0.9pct)，其中管理2.3%(-0.5pct)/研发1.8%(-0.1pct)/财务0.44%(-0.22pct)；4)经营净现金流-378 亿元(上年同期-409 亿元)，Q3 单季129.6 亿元转正(上年同期88.9 亿元)，我们判断全年将净流入；5)资产负债率76.5%(-0.7pct)。

    　　Q3 新签增速25%/基建增速22%，看好全年延续高增长。1)前三季度新签约1.35 万亿元增速24.3%(上年同期14.5%)，延续2019Q2 起的高增长；基建增速25.4%(上年同期17.9%)，其中铁路24%/公路66%/城轨-23%/房建54%；2)Q1-Q3 单季新签增速8/37/25%、基建增速12/39/22%；3)截止Q3 末在手合同3.54 万亿保障倍数超4 倍；4)专项债/特别国债等政策支持下基建将趋势反弹，公司为基建央企龙头市占率提升，全年望延续高增。

    　　加速拓展装配式，拟分拆子公司高铁电气赴科创板上市。1)新签高增/在手保障倍数高/业务结构优化，看好业绩延续高增；基建REITs 试点是后续重要催化；2)积极推进高铁轨交等新基建；3)持续发力高端装备制造/环保等新业务；4)已成功收购中铁装配(原恒通科技)，将加速推进装配式建筑业务布局；5)拟分拆子公司高铁电气赴科创板上市，利好提振整体估值。

    　　核心风险：资金面转紧、基建投资不及预期等