投资要点

    　　中国中 铁发布2021年一季报：2021年Q1 公司实现营业收入2362.41 亿元，同比增加51.10%；实现归母净利润64.85 亿元，同比增加80.89%；扣非后归母净利润63.18 亿元，同比增加81.33%

    　　Q1 新签合同额3292.3 亿元，同比下滑2.5%，主要系基建业务中公路业务订单下滑，原因是公司遵循高质量发展思路严格把控订单质量、且上年同期承接了公路大单。分业务来看，基建、设计、设备、地产、其他业务新签合同额同比分别变动-7.34%、-5.90%、66.8%、200%、9.3%，基建业务板块中铁路、公路、市政及其他业务分别新签同比分别变动-6.7%、-53.4%、12.2%。

    　　Q1 基建业务新签投资项目274.5 亿元，同比减少35.3%。报告期末未完合同额为3.78 万亿，对应2020 年营收的3.9 倍。

    　　Q1 实现营业收入2362.41 亿元，同比增长51.10%，相比2019Q1 的营收的复合增速达21.40%，收入增速较高，主要系核心主业基建业务保持了55%的收入增速。分业务来看，基建、设计、设备、地产、其他业务营收同比分别增长55.03%、16.48%、51.10%、18.81%、25.39%，基建业务收入增速较高部分原因系公路和市政业务收入增幅较大。

    　　Q1 实现综合毛利率9.70%，同比提升0.16pct，主要系基建核心主业中高毛利的公路和市政收入占比提升，业务结构有所优化。基建、设计、设备、地产、其他业务毛利率分别同比变动0.86、-0.34、-2.46、-6.89、0.12pct。Q1实现净利率2.97%，同比上升0.51pct，净利率提升幅度大于毛利率，主要系期间费率下降。Q1 期间费用占比为5.34%，同比减少0.28pct，除研发费率外各项费率均有所降低，主要系收入规模增长较快。Q1 资产+信用减值损失合计为8.52 亿元，占收入比例为0.36%，同比降低0.02pct。Q1 每股经营现金流净额为-1.21 元，同比增加0.37 元，主要是由于付现比大幅降低。

    　　盈利预测与评级：我们维持公司2021-2023 年的EPS 预测分别为1.16 元、1.31元、1.49 元，4 月29 日收盘价对应PE 分别为5.0 倍、4.5 倍、3.9 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期