公司发布2021 年限制性股票激励计划，我们认为此举有望在一定程度上将管理层利益、大股东利益、二级市场股东利益统一起来，具有很好的积极意义。

    用于激励的股份总数和人均股数应能达到较好的激励效果。根据此计划，拟授予的限制性股票数量不超过2 亿股，其中90%将于首次、一次性授予；参与此次计划的人数不超过732 人，人均达到27 万股以上，如只考虑首次授予，则人均首次授予达到24.6 万股左右；目前公司二级市场股价在5.2 元左右，如能顺利授予，则人均持有市值有望达到120 万元以上。这有望使得公司骨干形成关注股价、关注市值的良好氛围；而从一个较长的角度，也使得公司骨干不仅关注所在部门的效益和考核，更可能关注整个公司的经营状况，有利于形成不同子公司之间、部门之间良好的竞合关系。以股权为纽带，增强了公司的凝聚力、向心力。

    授予价格客观可行，尊重市场规律。此次计划拟定的授予价格为3.55 元/股，目前二级市场股价为5.21 元/股。如只考虑首次授予，则人均需要投入87 万元左右，授予价格和二级市场价格之间的价差应能形成一定的吸引力，87 万元的绝对数字也需要被授予人员自筹投入。从这个角度，此次计划有望在一定程度上将管理层核心骨干利益、大股东利益、二级市场股东利益统一起来，有望改善企业经营效率，理直气壮的做大做强国企。

    解锁条件较为苛刻，在目前形势下显得难能可贵。此次计划的解锁条件对公司经营考核提出了具体的要求，三次解锁需要2021-2023 年扣非归母净利润年化增速达到12%以上，且不低于对标企业75%以上分位值。近年来我国固定资产投资增速快速下滑，目前可能已低至3%-4%之间，预计后面还将长期持续下滑，前述考核条件实属难能可贵。

    投资建议：综上，此次限制性股票激励计划具有很好的积极意义，在目前的经济形势和建筑行业艰难背景下，彰显了公司开拓进取的决心，也具有改善经营管理、将几方面利益统一起来的现实意义；建筑行业逐渐式微并不是主要矛盾，公司具有十分可观的隐形资源和潜在竞争力，机制的理顺、潜力的挖掘、活力的激发才是决定性的力量，在广阔的建筑行业、乃至其他诸多行业仍然大有可为。因此，我们建议长期重视此次事件，基于股权激励考核条件，我们上调公司2021-2023 年 EPS 为1.16、1.31、1.49 元/股（原EPS 为1.12、1.22、1.30 元/股），维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：股权激励不及预期、宏观经济下行风险、公司项目回款不及预期。