事件：公司发布《2021 年限制性股票激励计划（草案）》，拟对不超过732 人授予不超过2 亿股的限制性股票，以激励公司董事、高管、中层管理及核心骨干。

    　　点评：

    　　此次激励计划，能进一步健全公司的长效激励机制，最大限度地吸纳、保留人才，将股东利益、公司利益与管理层（包括核心骨干）利益紧密结合，利于公司长远发展。同时，以2020 年为基准的考核目标彰显公司对业绩增长的信心，逐年提高的ROE 目标符合我们之前“建筑央企去杠杆告一段落、ROE 边际提升”的判断，充足的激励有助于调动人才积极性，助力目标顺利实现。

    　　激励计划完备合理，成效可期：此次激励计划拟授予的限制性股票数量不超过2亿股，占公司当前A 股总股本的0.98%，其中首次授予1.8 亿股，预留0.2 亿股；授予价格为3.55 元/股；首次授予的激励对象为4 名高管及其他中层管理、核心骨干。激励总股份数（2 亿股）及激励对象数（不超过732 人）较为合理，预计人均将获27.3 万股限制性股票，按照最新收盘价（5.39 元）与激励价格（3.55元）的价差1.84 元计（5.39-3.55），人均净收益达50.2 万元；若未来公司业绩持续向好，股价稳步提升，则净收益将进一步增加。充足的激励总股数将充分调动人才的干劲和积极性，更好地完成公司的业绩目标，助力公司行稳致远。

    　　考核目标要求较高，彰显业绩增长信心：此次限制性股票在2022-2024 年分年度考核并解除限售，具体目标为：1）2022-2024 年扣非加权平均ROE 分别不低于10.50%、11.00%和11.50%，且每年不低于同行业平均业绩水平或对标企业75 分位值水平；2）以2020 年为基准，2022 年-2024 年扣非归母净利润年均复合增长率均不低于12%，且每年不低于同行业平均业绩水平或对标企业75 分位值水平；3）2022-2024 年均完成当年度国资委经济增加值（EVA）考核目标。

    　　公司2020 年扣非归母净利润218.4 亿元，为历史峰值，考核目标以2020 年为基准，体现公司对未来发展和业绩增长的信心。同时，扣非加权平均ROE 的考核目标逐年边际提升，符合我们之前“建筑央企去杠杆告一段落、ROE 边际提升”的判断。综合来看，在建筑业总产值维持个位数增长的背景下，激励计划目标业绩要求相对较高，彰显公司对未来业绩增长的信心。

    　　公司A 股、H 股均维持“买入”评级：我们维持公司2021-2023 年EPS 为1.17元、1.31 元、1.47 元，现价对应公司A 股、H 股21 年动态市盈率分别为4.6x、2.7x，现阶段估值仍处在历史底部区间，维持A 股、H 股“买入”评级。

    　　风险提示：新签订单增速放缓，订单回款不及预期，疫情反复风险。