本报告导读：

    基建龙头目前PE4.8倍过去十年最高PE平均13.7倍。股票激励要求未来三年扣非净利复合增速不低于12%，超预期高增。政策加码基建，公司行业领先最受益。

    投资要点：

    维持增持。维持公 司2021-23年EPS为1.17/1.31/1.46元，同增14/12/11%。

    政策加码基建公司是行业龙头受益，国企改革股权激励催化央企重估，提升目标价至9.25 元（48%空间），对应2021-23 年PE 为7.9/7.1/6.3 倍PE。

    国家明确发力基建稳增长，政策加速落地。国家政策明确转为以经济建设为中心，把稳增长放在更加突出位置，加大政策力度和进度，稳定经济的政策和措施将陆续落地。中央财经委表示稳定宏观经济不仅是经济问题，更是政治问题，要适度超前进行基础设施建设。近日全国多省加大规模集中开工稳增长加速落地，如江苏省1 季度计划开工亿元以上项目2180 个，比上年增加714 个，年度计划投资5720 亿元，比上年增加1343 亿元。

    中国中铁始终在中国基础设施建设行业处于领先地位。基础设施建设业务涉及铁路/公路/市政/房建/城市轨道交通/水利水电/海上风电/光伏发电/港口航道/机场码头/地下空间综合开发利用等工程领域，经营区域分布于全球90 多个国家和地区。公司在铁路/公路/城市轨道交通/地下工程等交通基建相关高端装备制造领域处于全国乃至世界领先地位，占据国内城轨交通道岔市场60%/钢构桥梁60%/城轨交通供电产品50%市场份额。

    中国中铁限制性股票激励要求未来三年扣非净利复合增速不低于12%，扣非加权平均ROE 分别不低于10.5%/11%/11.5%。股东回报规划未来任何三个连续年度内，公司以现金累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润 30%。国家三年国企改革行动具体落地，考核业绩超预期。

    过去八年经营净现金流均为正，2020 年经营净现金流1.2 倍净利润。公司过去十年业绩复合增速13%稳定性强，最高PE 平均13.7 倍，目前4.8 倍。

    9 月未完合同额4.3 万亿元较上年末增长15%，4.4 倍于收入保障程度高。

    风险提示：全球疫情反复、通胀超预期宏观紧缩等。