Q1 订单高增84%超预期,实现稳增长开门红。公司公告Q1 新签订单6057亿元,同比增长84.0%,增速创2014 年以来单季新高。主要因:1)稳增长政策发力,公司积极把握机遇,市场开拓力度加大。2)去年同期基数较低(21Q1 订单同比下滑2.5%)。分业务看,基建业务新签订单5435 亿元,同比大幅增长94%, 其中铁路/ 公路/ 市政及其他类订单分别为569/849/4017 亿元,同增7.9%/147.5%/108.1%。公路及市政类订单发力明显,从重大订单披露来看市政主要为产业园、城市更新类等订单;公路新签多个大型高速公路新建、扩容改造工程。非承包类业务中勘察设计/工业设备/ 房地产开发/ 其他分别新签119/149/72/283 亿元,YoY+157.5%/+5.4%/-28.4%/+38.4%,设计类业务高增预计主要因一季度基建项目前期工作加快推进;地产订单下滑预计主要受行业整体环境影响。
分地域看,境内业务新签合同额5662 亿元,同比增长81.7%;境外业务新签合同额396 亿元,同比增长123.6%,境外经营延续修复。截至2021 年末,公司未完合同额为4.21 万亿元,约为2021 年收入的4 倍,充足在手订单保障未来持续稳健增长。
2021 年扣非业绩表现亮眼,股权激励激发市值动力、划定明确增长目标。
公司2021 年实现营业收入10704 亿元,同比增长10.19%;实现归母净利润276 亿元,同比增长9.65%;扣非业绩261 亿元,同比增长19.35%,表现亮眼。公司今年已完成限制性股票激励计划首次授予,该方案划定了2020-2024 年扣费业绩复合增速不低于12%的清晰目标,且ROE 考核逐年向上,彰显了公司对未来3 年持续稳健增长且ROE 不断提升的信心。同时股权激励计划也有望绑定高管、骨干与股东的利益,进一步激发公司业绩与市值动力。
稳增长政策有望再加力,公司作为大基建龙头估值有望持续修复。当前疫情反复冲击经济,近期国常会重点强调“咬定目标不放松,把稳增长放在更加突出的位置,稳定经济的政策早出快出”,突显疫情反复后稳增长的急迫性,预计后续基建稳增长政策有望加力,地产政策有望持续宽松。考虑政策支持、疫后赶工以及去年下半年基数较低等因素,建筑行业下半年基本面预计景气度明显提升,有望带动板块估值扩张。公司作为大基建龙头,订单增长强劲,业绩目标明确,激励机制不断完善,当前估值22 年PE 仅5 倍,处于历史最低区间,有望在稳增长政策驱动下迎来估值修复。
投资建议:我们预计22-24 年公司归母净利润分别为311/349/392 亿元,分别增长13%/12%/12%,EPS 分别为1.26/1.41/1.58 元,当前股价对应PE 分 别为5.2/4.6/4.1 倍,目前PB(lf)为0.70 倍,维持“买入”评级。
风险提示:稳增长力度不达预期、疫情反复风险、地产减值计提增加、项目进度不达预期。