本报告导读：

    国常会适时运用货币工具加大实体经济支持；全球最大建设集团之一；股权激励22-24 年扣非净利CAGR≥12%；铜钼矿净利30 亿，铜产能或增70%提供业绩弹性。

    投资要点：

    维持增持。维持预 测2022-24 年EPS为1.30/1.45/1.62 元增速16/11/12%。

    维持目标价9.25 元，对应2022 年7 倍PE。

    Q1 新签增84%其中基建增94%大超预期，全球最大建设集团之一充分受益基建发力。1）未完合同额45453 亿（+22%）保障倍数约4。2）22 年Q1 新签6057 亿元（+84%），两年CAGR+34%，三年CAGR+25%。其中基建5434 亿（+94%），勘察设计119 亿（+158%），房地产开发72 亿元（-28%），其他业务283 亿元（+39%）。3）前两月新开工项目计划总投资增长62.8%，新开工项目个数同增1.1 倍。公司占国内城轨交通道岔市场60%/钢构桥梁60%/城轨交通供电产品50%市场份额。

    铜和基建地产稳增长提供业绩弹性，股权激励提供业绩确定性。1）全球最大的多功能综合型建设集团之一。2）矿山保有资源/储量铜约830 万吨/钴约60 万吨/钼约65 万吨行业领先，21 年权益净利30 亿（约占11%）。

    3）表内基础设施运营项目36 个，运营期8-40 年之间。4）股权激励要求22-24 年扣非净利CAGR≥12%，ROE≥10.5%；大股东拟增持1.5-3 亿元。

    5）21 年地产销售收入占5%/毛利占10%，受益地产政策边际回暖。

    经济下行压力仍大稳增长政策将继续加码，旺季基建投资加速驱动PE和业绩双升。(1)3 月综合PMI 产出指数48.8%比上月下降2.4 个百分点，表明我国企业生产经营景气水平有所下降。(2)国常会强调咬定全年发展目标不放松，稳定经济政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施。银保监会表示要鼓励机构稳妥有序开展并购贷款，重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目。(3)国常会指出要适时灵活运用货币工具，加大对实体经济的支持。加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕。

    风险提示：宏观经济政策超预期紧缩、国际化经营风险等