22Q1 基建订单高增长，验证稳增长发力，维持“增持”评级公司4 月7 日晚公告一季度经营简报，Q1 新签合同额6057 亿元，同比+84%，其中基建新签合同5435 亿元，同比+94.1%，三年CAGR 约25%；勘察设计与咨询新签合同119 亿元，同比+158%，结束了20Q4 以来连续五个季度单季下滑趋势。我们认为除却低基数效应，工程订单高增长反映了稳增长即期的落地效果，设计订单高增长则预示了稳增长持续性。维持公司22-24 年归母净利预测为 312/351/393 亿元。可比公司22 年Wind 一致预期均值7.7xPE，考虑公司业务结构相对传统，利润增长弹性或低于可比，给予22 年6.5xPE，目标价8.20 元（前值7.26 元），维持“增持”评级。

    　　需求改善叠加市占率提升，助力公路、市政订单增长超100%公司Q1 新签基建合同4458 亿元，同比+91.4%，其中铁路新签569 亿元，同比+7.9%；公路新签849 亿元，同比+147.5%；市政及其他新签4017 亿元，同比+108.1%，我们认为主要系需求改善叠加市占率提升带动公路和市政高增长。勘察设计与咨询新签合同119 亿元，同比+158%。工业设备和零部件制造新签149 亿元，同比+5.4%。房地产市场销售仍然低迷，公司Q1 销售额72 亿元，同比-28.4%，已显著好于百强房企（根据中指研究院，Q1 销售额同比-47.2%），新增土储26.5 万㎡，同比+85.3%。

    　　稳增长重要性愈加突出，控股股东拟回购彰显发展信心3 月30 日国务院常务会议召开，要求咬定全年发展目标不放松，把稳增长放在更加突出的位置，部署用好政府债券扩大有效投资，并决定新开工一批条件成熟的水利工程。我们认为稳增长有望成为贯穿全年的主线，疫情反复增强稳增长的必要性。公司作为基建龙头央企，有望实现业绩估值双重提升。

    　　公司4 月1 日发布公告，控股股东中铁工计划自3 月31 日起6 个月内通过集中竞价增持公司股份，金额不低于1.5 亿，不高于3 亿，彰显发展信心。

    　　长期国企改革释放活力，限制性股票激励助力提质增效公司于2 月25 日完成限制性股票首次授予，向董监高、中层管理人员及核心骨干共计697 人授予1.71 亿股，预留2000 万股，合计占当前总股本0.77%，授予价格3.55 元。激励计划将在满24 月后分三年解锁，解锁条件为2022-2024 年： 1 ） 扣非后加权平均净资产收益率分别不低于10.5%/11.0%/11.5%；2）扣非净利润CAGR 不低于12%；3）完成经济增加值（EVA）考核目标。本次计划的考核指标在明确稳定业绩增长的同时，亦要求了公司盈利能力的逐步提升，充分体现了公司向高质量发展的决心。

    　　风险提示：基建投资增速放缓，地产调控升级，毛利率提升持续性不及预期。